24Q1 公司收入增长5%，扣非归母利润增长7%，各品牌经营计划成功执行，库存周转稳中有升，并通过精细化的终端折扣管理和费用控制提升盈利能力。

    　　预计24-26 年公司归母净利润规模为7.9 亿元、8.8 亿元、9.9 亿元，当前市值对应2024PE11X、2025PE10X，维持强烈推荐评级。

    　　扣非净利润稳健增长。24Q1 公司营业收入13.53 亿元，同比增长4.84%；营业利润3.22 亿元、同比增长0.24%；归母净利润2.50 亿元，同比减少2.09%。

    　　扣非归母净利润为2.35 亿元，同比增长6.93%。24Q1 公司获得的政府产业扶持资金减少2756 万，导致归母净利润增速低于收入及扣非利润增速。

    　　盈利能力稳中有升。2024 年Q1 公司毛利率为67.80%，同比提升1.73pct。

    　　期间费用率为43.2%，同比提升0.7pct；其中销售费用率提升1.4pct；管理费用率提升0.1pct；研发费用率下降0.1pct；财务费用率下降少0.7pct。但24Q1 公司获得政府扶持资金减少导致净利率下降1.10pct 至19.04%。

    　　现金流承压，存货周转效率稳健。2024 年Q1 经营活动净现金流同比减少88.29%至0.17 亿元。截至24 年3 月末存货周转天数为241 天，同比增长1天。应收账款周转天数为45 天，同比-1 天。

    　　盈利预测及投资建议：公司通过全渠道营销策略，整合线上线下资源，控制终端销售折扣，强化会员管理和数字化营销，有效提升品牌形象促进销售，盈利能力及库存周转效率稳中有升。预计2024 年-2026 年公司收入规模为58.7亿元、65.4 亿元、72.4 亿元，同比增速为12%、11%、11%；归母净利润规模为7.9 亿元、8.8 亿元、9.9 亿元，同比增速为13%、12%、12%。当前市值对应2024PE11X、2025PE10X，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：品牌销售增长不及预期；门店扩展不及预期；线上流量成本增加侵蚀利润空间等风险。