导读：2021 年1 月28 日通富微电发布了2020 年业绩预告。

    投资要点

    2020 年业绩预告：预计2020 年全年实现归母净利润3.2 亿元~4.2 亿元，同比增长1571.8%~2194.2%；扣非归母净利润1.9 亿元~2.9 亿元，同比增长244.8%~321.5%。2020 年全年业绩高增速主要系AMD 大客户市场份额不断扩大，订单需求增长强劲。

    20Q4 单季实现归母净利润0.6 亿元~1.6 亿元，环比为-61.3%~5.2%，同比增加25.2%~240.4%。20Q4 单季实现扣非净利润为0.4 亿元~1.4 亿元，环比为-69.8%~9.8%，同比增加387.3%~1143.3%。20Q4 单季环比下滑趋势主要系四季度费用计提较多，同时政府补助和汇兑损益也有较大影响。单从经营性利润角度来看，20Q4 环比20Q3 依然维持增长态势，主要系20Q4 部分中低端封测涨价以及AMD 单四季度投片量环比三季度进一步提升。

    AMD 市占率持续提升，封测订单环比上行。

    受益于新架构+先进制程带来的性能提升，AMD 市占率在17Q4-20Q3 间持续提升（桌面CPU：12.0%提升至20.1%；移动CPU：7.2%提升至20.2%；服务器CPU：0.8%提升至5.8%）。Zen 新架构在计算性能和功耗方面均不输于英特尔，叠加英特尔7 纳米 CPU 推迟至22H2-23H1 发布，AMD CPU 市占率有望持续提升。从投片量来看，AMD 季度投片量环比提升且21 年投片量目标非常乐观。

    海外大客户新增需求，业绩弹性较大。

    联发科受益5G 周期发力，叠加天玑新品竞争力强和5G 基带竞争格局优化，联发科20H1 营收同比+16%，净利润同比+32%。通富作为联发科在大陆最大封测供应商中预计20 年~10%封测份额，同时苏通厂加码25 亿扩产承接订单，未来有望享受联发科整体增长（营收CAGR 20%以上）以及封测份额提升（20 年10%提升至21-22 年 15%以上）双重红利。

    国内客户顺利放量，国产CPU+存储封测带来增量订单。

    国产CPU 迅速起量，通富作为国内唯一掌握高端CPU 封测技术厂商，优先获得订单红利。预计20 年贡献0.8~1 亿美金营收，21-22 年营收规模预计保持50%+ CAGR。合肥厂开始导入合肥长鑫封测订单，保守估计22 年有望实现10 亿+营收规模。长鑫一期40K 月产能对应50 亿封测需求，后续产能释放将带来100-200 亿规模封测订单。

    利润率潜在改善空间显著。

    21 年苏州和槟城折旧高峰期过后释放约2 亿利润增量，对应毛利率提升2pcts；定增偿还银行贷款和先前扩产所借款项，减少约0.5 亿财务费用；营收高增长叠加部分研发费用资本化带来研发费用率降低（19 年为8%，高于同行业的5%水平，预计未来将降逐步降低）。

    盈利预测：

    预计公司2020-2022 年实现营业总收入95.00/115.00/ 145.00 亿元；相应归母净利润为4.10/ 10.37/15.16 亿元；对应摊薄后EPS 为0.37/ 0.90/ 1.31 元/股。公司当前市值对应20/21/22 年71.31/29.61/20.24 X PE，考虑到AMD 市占率持续提升机联发科5G 天玑芯片需求旺盛，我们认为2021 年上半年及全面环比向好趋势，维持“买入”评级

    风险提示

    大客户转单的风险；行业竞争加剧的风险；疫情影响下游需求的风险等。