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通富微电(002156)机构评级研报股票分析报告

 
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通富微电(002156):1Q22收入稳健 大客户订单提供较强韧性

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-05-31  查股网机构评级研报

1Q22 业绩符合我们预期

    公司公布1Q22 业绩:收入45.02 亿元,同比增长38%,环比下降2%;归母净利润1.65 亿元,同比增长6%,环比下滑35%,扣非后归母净利润1.44 亿元,同比增长4%,环比下滑12%,符合我们预期。

    1Q22 公司毛利率为14.69%,环比增长1.46ppt,我们认为主要是因为4Q21 受设备折旧计提影响,基数较低,我们预计2Q22 随着需求改善,毛利率有望稳中有升。1Q22 公司销售费用率环比增加0.17ppt,管理费用环比增加0.15ppt,研发费用环比增长0.1ppt。

    发展趋势

    一季度收入增长稳健,大客户订单提供较强韧性。公司在一季度时间较短的影响下仍能实现环比收入增速基本持平,根据我们的产业链调研,公司的产能利用率维持在历史均值之上。我们认为公司收入具备较强韧性主要有如下原因:

    1)大客户AMD 的高性能计算芯片同时受惠于服务器、计算机以及汽车级处理器的需求增长,根据AMD 公告,公司预计其2022 年营收将实现同比约31%的增长。AMD 于2022 年2 月宣布完成收购FPGA 芯片设计公司赛灵思,制造流程上看,FPGA 芯片使用与CPU、GPU 类似的大尺寸BGA封装形式,我们预计通富微电将受益于来自赛灵思的订单增加;2)公司在存储器领域布局较早,亦有望受益于国产存储器厂商0 到1 的突破并逐步实现上量;

    3)此外,汽车功率器件和MCU、显示驱动以及5G 领域将为公司全年业绩提供较强增长动力。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年14.3倍/11.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到市场对于半导体市场需求分化担忧,我们下调目标价29%至20 元,对应较21.6 倍2022 年市盈率和17.5 倍2023 年市盈率,较当前股价有51%的上行空间。

    风险

    下游芯片需求分化;疫情对物流影响造成对供应链(含晶圆、材料、设备等)的冲击。

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