1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：收入95.67 亿元，同比增长35%；毛利率15.99%，同比下滑2.06ppt；归母净利润3.65 亿，同比下滑8.84%（若剔除因汇率波动而产生的1.37 亿元汇兑损失影响，则公司1H22 归母净利润为5.02 亿元，同比增长25%）；扣非后归母净利润3.11 亿元，同比下滑14.23%；截至1H22末公司合同负债金额为10.06 亿元，相较于1Q22 末的10.50 亿元基本持平。

    　　2Q22 公司收入50.65 亿元，同比增长33%，环比增长13%，毛利率17.13%，同比下滑1.37ppt，环比增长2.44ppt；销售、管理、研发费用率环比基本持平，财务费用率受汇率影响环比增长3.09ppt；归母净利润2.01亿元，同比下滑18%，环比提升22%。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　具体来看，通富超威苏州、槟城1H22 合计实现营收58.45 亿元，同比增长60.16%，贡献了主要增长。上述两个厂区主要客户是以AMD 为首的高性能计算芯片客户。其中1H22 共完成AMD 13 个新产品认证以及其他客户10 个新品导入；公司预计下半年开始小批量产5nm 产品。

    　　1H22，崇川工厂实现营收35.11 亿元，同比增长7.83%；车载品导入84 个新项目，在存储器、通讯组网芯片均有导入和量产；南通通富实现营收9.20 亿元，同比增长83.15%，导入考核新品42 个、转量产28 个；合肥通富进一步导入两家国际大客户，实现收入4.22 亿元。

    　　从技术上看，1H22，公司在Chiplet、FC、MCM、超大尺寸FCBGA-MCM、Fanout、2.5D/3D 封装技术方面实现了各类产品的研发进展和量产突破。我们认为在大客户AMD 在CPU、GPU、FPGA 领域市占率的进一步提升以及国产高性能计算芯片提速发展下，公司收入规模增长具备较强的动能。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年20.5 倍/16.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00 元目标价，对应21.6 倍2022 年市盈率和17.5 倍2023 年市盈率，较当前股价有5.4%的上行空间。

    　　风险

    　　大客户需求不达预期；公司技术进展不达预期。