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通富微电(002156)机构评级研报股票分析报告

 
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通富微电(002156):Q4业绩表现大幅提升 持续受益AI发展红利

http://www.chaguwang.cn  机构:长城证券股份有限公司  2024-02-19  查股网机构评级研报

事件:2024 年1 月30 日,公司发布2023 年年度业绩预告。2023 年,预计实现归母净利润1.30 亿元至1.80 亿元,同比下降64.14%-74.10%;预计实现扣非净利润0.50 亿元至0.90 亿元,同比下降74.76%-85.98%。

    积极调整产品布局,Q4 业绩表现大幅提升:受行业周期波动等影响,下游需求复苏不及预期,导致封测环节业务承压,公司传统业务亦受到较大影响。

    但公司立足市场最新技术前沿,努力克服传统业务不振及产品价格下降带来的不利影响,积极调整产品布局,在高性能计算、新能源、汽车电子、存储、显示驱动等领域实现营收增长,积极推动Chiplet 市场化应用,承接算力芯片订单,实现规模性量产。根据业绩预告和公司三季报数据计算,23 年Q4 公司预计实现归母净利润在1.94 亿元-2.44 亿元,同比增长667.08%-865.12%,环比增长56.15%-96.46%;预计实现扣非净利润2.10 亿元至2.50 亿元,同比大幅扭亏,环比增长106.22%-145.55%。2023 年,公司营业收入呈现逐季走高趋势;未来随着下游需求的复苏以及公司所承接算力芯片订单的实现,公司有望通过调整产品布局和加强外汇管控措施,实现盈利能力修复。

    拟共建华虹虹芯二期产业基金,前瞻性布局先进封装技术:公司与华虹投资等共同设立产业基金,总规模为10-12 亿人民币,其中华虹投资拟认缴基金2 亿元人民币的出资,公司拟认缴基金1 亿元人民币的出资,长三角协同引领拟认缴基金3 亿元人民币的出资,基金普通合伙人为上海虹方,拟按不低于基金最终封闭募集规模的1%认缴出资,基金管理人为国方资本,其余LP出资由国方资本进行募集。该基金主要专注于半导体产业链上下游企业的投资机会,有利于公司借助基金平台,进一步加强与华虹等产业链上下游的合作及协同,有利于前瞻性布局公司先进封装等未来发展方向,拓展公司上下游各类资源,提升公司综合竞争力。此外,公司还大力投资2.5D/3D 等先进封装研发,积极拉通Chiplet 市场化应用,提前布局更高品质、更高性能、更先进的封装平台,拓展先进封装产业版图,为新一轮的需求及业务增长夯实基础,带动公司在先进封装产品领域的业绩成长。

    携手AMD 紧抓市场发展机遇,AI 算力需求持续驱动业绩增长:公司作为AMD 最大的封装测试供应商,占其订单总数的80%以上,随着ChatGPT 等生成式AI应用出现,人工智能产业化进入新阶段,AMD预测AI加速器在2023 年的市场规模将达到300 亿美元,2026 年将达到1,500 亿美元。公司已经与AMD 形成了“合资+合作”的强强联合模式,建立了紧密的战略合作伙伴关系。随着高性能运算及AI 需求释放,拉动新一轮先进封装需求提升,公司有望通过积极调整产品布局,投资2.5D/3D 等先进封装研发,拉通Chiplet 市场化应用,拓展先进封装产业版图,把握市场发展机遇,为新一轮的需求及业务增长夯实基础,带动公司在先进封装产品领域的业绩成长。此外,公司持续开展以超大尺寸FO 及2.5D 技术为代表的新技术、新产品研发,持续推进5nm、4nm、3nm 新品研发,凭借FCBGA、Chiplet 等先进封装技术优势,不断强化与客户的深度合作,满足客户AI 算力等方面的需求。

    下调盈利预测,上调至“买入”评级:公司作为国内封测龙头,积极研发高性能计算芯片Chiplet 封装技术,随着5G 通信、物联网、人工智能、自动驾驶等应用场景的快速兴起,先进封装技术在未来几年将保持高速增长态势,公司有望持续受益于AI 需求释放,拉动先进封装需求提升。随着全球经济回暖、集成电路产业逐渐复苏以及先进芯片国产化进程加速,公司业绩有望恢复稳定增长。考虑到半导体市场仍然承压,公司传统业务亦受到一定影响,故下调盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.55 亿元、8.64亿元、11.90 亿元,EPS 分别为0.10、0.57、0.78 元/股,PE 分别为181X、33X、24X。然而,中长期来看,公司作为国内封测领先企业,在半导体行业周期复苏中具有较高的业绩弹性,同时,考虑到先进封装和AI 算力领域的高成长性,故上调至“买入”评级。

    风险提示:技术研发不及预期、行业与市场波动风险、下游需求不及预期风险、大客户依赖度较高风险。

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