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    　　公司披露三季报，实现收入326.06 亿元，同比+85.63%；实现归母净利润54.33 亿，同比+10711.29；其中单三季度实现收入160.55 亿元，同比+159.46%，实现归母净利润30.16 亿，同比+827.44%。

    　　三季度业绩再加速，预计四季度业绩有望继续走高！

    　　一季度和二季度公司归母净利润分别为9.06 亿和15.12 亿，三季度达到30.16 亿，明显加速。从出栏量来看，一季度和二季度分别为104.82 万头和167.72 万头，三季度出栏319.94 万头，显著高于前两个季度。其中，三季度出栏中，仔猪105 万头，商品猪215 万头。预计四季度，公司出栏量有望继续走高，且养殖成本有望继续下行，因此我们预计四季度公司盈利有望继续走高。

    　　实控人拟再斥75 亿元参与增发，彰显对公司发展信心2020 年8 月20 日，公司发布非公开发行股票预案（修订稿），拟向正邦集团、江西永联、邦鼎投资、邦友投资合计发行股份不超过5.7 亿股，募集资金不超过75亿元，其中正邦集团拟认购40 亿，江西永联拟认购20 亿，邦鼎投资拟认购10 亿，邦友投资拟认购5 亿。其中，正邦集团（实控人为林印孙）为公司控股股东，江西永联、邦鼎投资和邦友投资均为公司实际控制人林印孙先生控制的公司，公司实际控制人、董事林印孙先生控制上述公司97.20%的股权，公司董事长程凡贵先生控制上述公司2.80%的股权。即公司实际控制人林印孙先生通过多个渠道拟认购金额合计高达75 亿元，我们认为实控人大额资金参与公司定向增发，充分显示了对公司未来的发展信心！

    　　非洲猪瘟背景下，公司加快产能扩张，迎来发展黄金期我们认为，非洲猪瘟将大幅抬升行业的防疫门槛，将导致中小养殖户加速退出，为规模养殖企业带来扩张的黄金机遇。公司作为生猪养殖产业龙头，持续进行产能扩张，根据公司规划，2020 年出栏将达到900-1000 万头，同比2019 年578 万头的出栏量高速增长。我们预计，随着公司新一轮增发的落地以及产能的扩张，2021-2022 年公司出栏量仍然维持高速增长趋势。

    　　给予“买入”评级

    　　近期猪价大幅下跌，我们下调2020-2022 年出栏均价，并上调2021-2022 年的出栏量，上调了2020-2022 年的出栏体重，从而将公司2020-2022 年收入由508 亿/656亿/688 亿元调整至517.41 亿/778.61 亿/876.42 亿，将公司归母净利润由119 亿/166亿/125 亿调整至91.14 亿/149.62 亿/118.38 亿，同比增长率为453%/64%/-21%，EPS为3.62/5.94/4.70 元，PE 为4.77/2.91/3.67 倍，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示：疫病风险；价格波动风险；出栏量增长不达预期。