本报告导读：

    我们认为，2021 年生猪价格有望保持相对高位，公司5 月以量补价超预期，上半年大概率超额完成全年30%出栏计划，看好公司长期成长性和成本下降带来的超额盈利。

    事件：

    公司5月销售生猪164.84 万头（其中仔猪25.67 万头，商品猪139.17 万头），环比+39.17%，同比+232.23%；销售收入36.50 亿元，环比+20.26%，同比+99.92%。商品猪（扣除仔猪后）销售均价17.52元/公斤，均重140.52 公斤/头。

    评论：

    维持“增持”评级。维持此前预测，预计2021-2023 年EPS 分别为2.39/1.26/0.99 元，维持此前23.85 元目标价，维持“增持”评级。

    出栏量逆势环比增长，以量补价。迄今为止公布的5 月月报中，公司是5 月唯一一个收入环比增长、少数收入和出栏都实现环比大幅增长的上市公司，以量补价超预期。1~5 月公司销售生猪541 万头，大概率超额完成原先制定上半年出栏量占全年30%的计划，市场份额持续提升。

    软硬实力兼备，发展动力充足，长期看好公司成长性。公司2020~2021 年“万头引种”计划使公司种群整体优化，养殖成本有望得到明显下降。下半年，公司将通过精细化管理及人才培养，有望迎来基本面拐点，同时经过上半年低效产能淘汰完毕，下半年养殖效率和成本将得到明显提升。2021 年公司制定2000 万头的保底出栏目标，有望成为中国第二大生猪养殖企业，看好公司长期成长性及成本下降带来超额盈利，继续维持“增持”评级。

    风险提示：雨季非洲猪瘟疫情加重；饲料原料价格短期内大幅上涨。