【事件】

    　　近日，江西省农业农村厅发布五大措施加大生猪生产企业金融支持力度。包括：1）提高政治站位。生猪是江西省重要的支柱产业，积极发挥金融“输血”、“活血”作用。2）加大信贷支持。不得盲目限贷、抽贷、断贷，对到期贷款给予无还本续贷支持，不盲目下调主体评级。3）落实银行调整信贷规模报告制度。对国家级、省级生猪产业化龙头企业，调整信贷规模的，应提前与生产企业协调沟通，确保企业生产经营正常有序。4）创新服务模式。支持银行机构稳妥开展土地经营权、养殖圈舍、大型养殖机械、生猪活体等抵押贷款试点。5）持续优化服务。农业信贷担保机构在坚持市场化运营和做好风险管控的基础上，简化担保贷款程序，缩短办理时间，保证贷款尽快到位。

    　　【评论】

    　　受猪价低迷等多因素影响，公司出现大幅亏损。根据公司2021年业绩预告，全年归母净利润预计亏损182-197亿，同比下降417-443%。其中1）生猪销量上升叠加销售价格下降影响利润89亿。2021年，公司销售生猪1,493万头，同比增长56%，销售均价16.6元/公斤，同比下降16.1元/公斤；2）淘汰能繁母猪，亏损62-68亿；3）处理低效租赁场地，损失约15亿；4）计提存货跌价准备约12亿；5）摊销股权费用约2.8亿。截至2021年第三季度，公司股东权益147亿，资产负债率达75.2%，经营面临困境。

    　　江西省金控提供流动性支持，养殖行业下半年有望迎来反转。2022年3月，江西省金融集团与正邦签署《金融支持战略合作协议》，合作规模意向目标原则上不低于人民币50亿，为公司提供流动性支持，助力乡村振兴。根据Choice数据，自2021年5月开始，生猪养殖企业持续亏损，至2022年3月底，猪料比约3.5，单猪亏损约340元/头。由于季节性影响，预计二季度猪价仍将保持低位，随着产能去化，下半年猪价有望企稳回升。综合来看，正邦科技有望迎来行业和公司困境反转。

    　　正邦科技是全国领先的生猪养殖企业，受猪价低迷等多方面因素影响出现大幅亏损。我们预计随着江西省金控及银行为公司提供流动性支持，正邦科技有望挺过寒冬，并且随着后续猪周期上行，恢复盈利。我们预计2021-2023年，公司实现营业收入476/424/632亿，归母净利润-178/-19/97亿，对应EPS为-5.56/-0.59/3.08元，PE为-/-/2.5倍，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　宏观经济下行风险；

    　　玉米、豆粕等农产品持续上行风险；

    　　产能去化不及预期。