事件：公司发 布2022 年年度报告和2023 年一季报。1）2022 年公司实现营业收入32.66 亿元，同比+9.55%；归属于上市公司股东的净利润6.44 亿元，同比+32.27%；扣非后归母净利润为6.05 亿元，同比+32.80%。2）2023Q1 公司实现营业收入6.90 亿元，同比+16.01%；归属于上市公司股东的净利润1.16 亿元，同比+27.48%；扣非后归母净利润为1.10 亿元，同比+40.12%。

    　　真空泵业务持续增长，销售占比进一步提升。2022 年营业收入32.66 亿元，同比增长9.55%。公司各类产品销售均有所增长，其中真空产品增速较快。公司真空产品实现销售收入12.76 亿元，同比增长22.41%；公司压缩机产品（含制冷压缩机及空压机）共实现销售收入17.37 亿元，同比增长2.36%。真空产品销售占比提升至39%。高毛利率的真空产品在公司总体销售中占比提升，使得公司归母净利率增速高于收入增速。

    　　公司经营业绩高增，各项财务指标走强。公司2022 全年毛利率为35.78%，同比+0.94pct；归母净利润率为19.73%，同比+3.39pct；扣非归母净利润率为18.54%，同比+3.25pct；期间费用率为12.72%，同比-4.26pct。公司2023Q1 毛利率为36.85%，同比+3.89pct；归母净利润率为16.88%，同比+1.52pct；扣非归母净利润率为15.90%，同比+2.77pct；期间费用率为18.13%，同比+2.50pct。高景气的真空产品带动公司整体毛利率上升。

    　　光伏真空泵提供收入增长主动力，制冷空压逐步复苏。公司真空产品主要应用于光伏及半导体行业。在光伏行业中，公司已经在拉晶环节获得头部客户认可，具有较高的行业市占率，业绩增长稳定；本年度，预计在光伏TOPCon 电池片环节以及半导体环节，公司有望在收入端实现快速增长。此外，预计随着宏观经济的逐步复苏，制冷和空压板块整体增速将回稳。

    　　盈利预测与投资建议：随着公司真空泵业务快速发展，冷链及空压机业务逐步复苏，我们预计2023 年-2025 年公司营业收入分别为39.47/47.00/55.67 亿元，同比+20.86%/+19.06%/+18.47%;归母净利润分别为7.41/9.35/11.39 亿元，同比+15.00%/+26.16%/+21.79%；EPS分别为1.39/1.75/2.13 元，对应PE 为18/14/12 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；国家产业政策风险；经营管理风险