核心观点

    　　2023Q2 公司营收、归母净利润同比分别增长39.31%、61.02%，增长较一季度进一步提速，整体业绩超出我们预期；尤为值得注意的是利润增速显著高于收入增速，盈利能力持续提升，我们判断主要原因包括：①产品结构优化，高毛利率产品占比提升；②原材料价格同比下降释放部分成本压力；③收入规模增长带动规模效应凸显。公司为国产压缩机领军企业，顺应下游需求逐步回暖、公司积极开发节能环保新产品，压缩机业务有望稳健增长；此外，真空产品受益于光伏、半导体等景气下游有望维持高速成长，或将进一步驱动盈利能力持续提升。

    　　事件

    　　公司发布2023 年半年度报告，上半年公司实现营收17.69 亿元，同比增长29.19%；归母净利润3.66 亿元，同比增长48.56%；单季度Q2 实现营收10.79 亿元，同比增长39.31%；归母净利润2.49亿元，同比增长61.02%。

    　　简评

    　　业绩高速增长，利润率显著提升

    　　上半年公司实现营收17.69 亿元，同比增长29.19%，归母净利润3.66 亿元，同比增长48.56%，业绩表现超出我们此前预期，尤其是利润增速显著高于收入增速，盈利能力表现强劲。

    　　单季度来看，2023Q2 营业收入、归母净利润同比增速分别39.31%、61.02%，较一季度收入、归母净利润分别16.01%、27.48%的同比增速更高，受益于压缩机下游需求回暖以及光伏电池片扩产高景气，公司Q2 业绩实现加速增长。2023Q2 公司毛利率为39.34%，同、环比分别提升4.16、2.49pct，利润率显著提升。2023Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.32%、3.26%、4.95%、0.17%，同比分别-0.60、-0.88、+0.15、+1.43pct，销售、管理费用率有所下降，降本增效等措施效果显现。从净利率的表现来看，2023Q2 公司归母净利率为23.08%，同、环比分别提升3.09、6.20pct，盈利能力显著改善，我们判断主要原因包括：①产品结构优化，高毛利率产品占比提升；②原材料价格同比有所下降释放部分成本端压力；③收入规模增长带动规模效应凸显。

    　　上半年分产品来看：①压缩机（组）实现收入8.98 亿元，同比增长21.76%，毛利率34.84%，同比提升5.06pct，下游需求逐步回暖，公司积极推出节能环保产品，制冷压缩机和空压机均实现了稳健增长。

    　　②真空产品实现收入7.46 亿元，同比增长45.00%，毛利率43.66%，同比提升2.09pct。公司拉晶环节真空泵龙头地位稳固，光伏电池片扩产高景气带动相关真空泵需求增长；此外公司在半导体真空泵领域积极发力，不断拓展客户贡献增量。

    　　③铸件产品实现收入0.28 亿元，同比下降6.13%，毛利率7.77%，同比下滑1.57pct。

    　　④零件及维修实现收入0.97 亿元，同比增长10.85%，毛利率39.21%，同比提升2.49pct。

    　　投资建议：公司为国产压缩机领军企业，其压缩机（组）产品将长期受益于国内经济增长与制造业投资，真空产品则受益光伏、半导体等景气下游维持高速成长。预计公司2023-2025 年实现收入分别为39.07、46.58、55.12亿元，归母净利润分别为8.04、9.71、11.55 亿元，同比分别增长24.7%、20.8%、19.0%，对应PE 分别为16.8、13.9、11.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：①光伏行业扩产不及预期：目前公司真空泵业务主要应用于光伏行业，需求与下游扩产进程高度挂钩，如果光伏行业景气无法维持，将对公司相关产品业绩产生不利影响。②半导体客户拓展不利：半导体真空泵具有发展潜力，是公司重点发力的方向之一，公司积极配合客户进行新工艺的测试和验证，若验证进程不顺，将影响真空泵产品的收入和利润规模。③新产品研发不及预期：公司有多项新产品在研在制，若研发进度晚于预期，将不利于公司产品在市场的开拓。