2018 年三季报业绩符合预期

    三特索道公布2018 年三季报：前三季度营业收入5.0 亿元，同比增长27.9%；归母净利润1.6 亿元，上年同期仅为0.1 亿元，主要由于转让咸丰坪坝营公司100%股权获投资收益1.3 亿元；扣非归母净利润3,492 万元，上年同期仅为51 万元。业绩符合我们预期。公司对成本费用的把控持续进行，前三季度营业成本率、销售费用率和管理费用率分别下降2.0ppt、0.6ppt 和5.2ppt。

    公司预计2018 年全年实现归母净利润1.2-1.5 亿元，而2017 年归母净利润为550 万元。

    发展趋势

    受益海南发展。2018 年10 月国务院印发了海南省自贸区总体方案，大力促进旅游业发展的趋势不改，具体配套政策可能包括加密航线网络、加快开通邮轮旅游航线等。公司在海南拥有海南猴岛项目，主要以跨海索道和猴岛公园运营为主，17 年收入占比达22%，未来该项目有望受益于海南的旅游促进政策以及公司在该项目上产品线的延长。

    定增持续推进，大股东合作加深。公司大股东当代集团目前持股25.07%，向大股东定增筹资不超5.45 亿元的方案正在持续推进，公司已就证监会的一次反馈意见进行了回复。与当代集团旗下教育、医药、地产等板块的合作计划也正在推进。

    继续推进资源整合。2018 年一季度注销4 家子公司，截至三季度末仍有包括武汉市木兰生态置业公司和南漳三特旅游地产开发公司在内的5 家公司正在履行注销程序，减少亏损的同时集中资源聚焦优势项目。

    盈利预测

    我们维持2018/19 年0.35 亿/0.45 亿的扣非归母净利润预测不变。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2018/19 年3.2 倍/3.0 倍市净率。我们维持推荐的评级，但由于近期市场调整，下调目标价12%至23.71 元，较目前股价仍有20%的上行空间。目标价基于分部估值法。

    风险

    新项目培育前期拖累业绩；资源整合不达预期。