投资要点

    公司公告：1）郑文舫先生辞去公司总裁职务，继续担任公司董事、副董事长、董事会战略与发展委员会委员、董事会薪酬与考核委员会委员、党委书记等职务；2）张泉先生辞去公司首席运营官职务，改任公司总裁，任期至公司第十届董事会届满（2020年3 月8 日）；3）邓勇先生辞去公司首席技术官职务，并被监事会提名为非职工监事候选人；4）调整和优化公司组织架构，包括：变更部分部门名称并优化其职能、新设工程管理部和投资融资部、强化董事会秘书处工作、统一部分部门名称、撤并部分职能部门等。

    新总裁上任有望强化公司各景区项目运营能力。公司曾于2017 年3 月进行董事会换届，新董事会上任为公司发展注入活力，一方面持续剥离亏损及非主业资产实现扭亏，另一方面狠抓运营，使得公司营收连续6 个季度实现10%+增长，部分季度营收增速甚至超过30%，期间费率持续下降。此次上任的新总裁张泉先生主管景区运营，任景区管理中心总经理、梵净山/太平河/千岛湖/南漳古山寨等项目公司董事长，景区管理经验较原总裁更为丰富，上任后有望进一步强化公司旗下各项目的运营管理能力。

    组织架构调整优化，持续理顺发展机制。此次公司组织架构调整重点关注：1）新设工程管理部，意味着公司将加强在建项目和培育期项目的运营管理，南漳、保康、崇阳、克旗等新项目发展速度有望加快；2）新设投资融资部，意味着公司将重视通过定增、ABS 等融资方式降低财务费用；3）撤销景区管理中心、旅游物业中心、索道管理中心、湖北业务中心、海南业务中心等五个机构，职能整合至战略规划部、计划运营部、工程管理部，有望从公司总部层面协调各景区运营发展，撤销冗余部门、优化审批管理流程，提升日常运营效率，持续理顺发展机制。

    盈利预测与投资评级：去年董事会换届后公司发展面貌焕然一新，此次景区运营管理经验丰富的新总裁上任后有望继续带来积极改变；另外组织架构优化后突出工程管理、投资融资等工作重点，撤销冗余机构有望提升运营效率。公司成熟景区尚有成长空间，培育期景区尚待周边交通改善（2020 年通车的郑万高铁利好南漳&保康、赤喀高铁利好克旗），另外推进定增、ABS 可以显著降低财务费用。公司市值小，利润弹性大，建议积极关注。预计18-20 年EPS 分别为0.96/0.40/0.55 元，11 月20 日股价对应PE 分别为21/49/36 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：景区拓展及培育进度不及预期、自然天气灾害影响景区客流等