本报告导读：

    2018 年公司扣非净利501.26 万/+116.63%，扭亏为盈。业绩改善主要源于主营景区索道业务稳定增长和亏损公司的处置。

    投 资要点：

    业绩符合预期 ，维持增持评级。公司优质景区营收净利润稳定增长，叠加梳理资产处置亏损子公司带来业绩扭亏为盈。由于景区培育期较长，前期费用投入多，下调2019 年盈利预测，2019-2021 年EPS 为0.35（-0.55）、0.39、0.43，下调目标价28.4 元（-11.27 元），2019年动态估值81XPE，增持评级。

    业绩简述：2018 年公司营收6.48 亿/+20.16%，归母净利润1.35 亿/+2348.96%，扣非净利501.26 万/+116.63%，扭亏为盈。

    主营业务稳定向好，资产结构逐步优化。2018 年公司主营业务索道营运和景区门票收入稳步提升，索道营运收入4.54 亿元（+27.64%），毛利率70.63%（+4.82pct）；景区门票1.13 亿元（+17.04%）。②旗下优质景区发展较快。梵净山景区2018 年游客量120.07 万（+44%），净利润1.17 亿（+63%）。华山、庐山三叠泉索道净利润分别0.63 亿（+70%），0.16 亿（+47%）。③出售亏损子公司咸丰三特旅游开发有限公司，产生投资收益13171.02 万元，转让木兰置业、南漳地产并将控股公司三特爱乐玩变更为参股公司，另注销6 家平台型子公司。

    持续扭亏值得期待。2019 年，公司将继续“狠抓经营、资产梳理、稳健发展”三个重点方面开展工作，在缓解经营压力的同时发展核心优势景区。看好公司“经营一批、建设一批、储备一批” 的项目开发模式，未来项目成熟运营和持续扭亏值得期待。

    风险因素：天气因素影响出行需求，在建项目不及预期。