投资要点

    　　索道领域全国龙头，多元化布局旅游开发运营：公司成立于1989 年，1995 年确立客运索道为主导产业，2007 年IPO 上市。公司项目布局华山、梵净山、海南猴岛、珠海、庐山、千岛湖等核心景区，覆盖8 个省（自治区），打造以索道为主的景区交通、以自然资源为主的观光、体验参与和住宿商服类等多元产品体系。2025 年公司实现营业收入6.38亿元，同比-7.8%，其中索道运营/景区门票/酒店餐饮/其他业务收入占比分别为80.1%/13.8%/1.3%/4.9%，索道运营毛利润占比超9 成。

    　　核心项目盈利稳健，改造+新项目贡献增量：2025 年公司旗下7 个盈利项目合计接待游客775.24 万人次，占整体的96.4%；营收达到6.14 亿元，占整体的96.0%；贡献净利润2.60 亿元，占归母净利润的118.6%，其中2025 年梵净山/华山/珠海/猴岛/庐山/千岛湖项目（子公司）净利润分别为1.30/0.34/0.34/0.25/0.24/0.10 亿元。参考珠海项目改造提升客流和盈利能力，公司推进庐山和猴岛项目核心索道更新改造；同时稳步推进千岛湖牧心谷项目建设，预计投运后平均年收入为1.54 亿元，平均年净利润0.47 亿元，未来积极寻找有潜力的索道项目和资源标的。

    　　证监局处罚落地，武汉国资赋能成长：公司通过转让股权等方式逐步剥离部分亏损资产，资产负债率从2017 年的67.49%持续降低至2025 年的20.02%。2023 年6 月，高科集团及其一致行动人通过协议转让合计持股比例增至21.05%，重新成为公司控股股东，实控人变更为武汉东湖高新区管委会，此后持续增持股份，截至2025 年底，高科集团及一致行动人合计持股比例为23.77%。2026 年3 月27 日，公司及相关责任人收到湖北证监局《行政处罚事先告知书》，当代系风险释放，公司全面聚焦经营发展。

    　　盈利预测与投资评级：三特索道作为全国索道投资运营龙头，核心项目运营成熟盈利稳健。武汉国资理顺管理机制，公司持续推进存量项目改造和新项目建设，降本增效下释放业绩增量。我们预计2026-2028 年公司归母净利润为1.76/2.00/2.45 亿元，对应PE 为16/14/12 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动，新项目落地进度不及预期，自然灾害和极端天气影响经营等。