空调用箔行业复苏，在竞争激烈中稳定增长

    公司在空调用箔 （素箔、 亲水箔） 市场占有率达到 18%左右， 全国第一。 2011年生产线调整之后，产能可以达到 8 万吨。2010 年以来，随着空调行业去库存和销量上涨，空调箔需求复苏，加工费逐渐回升，有望继续平稳增长。

    汽车用箔门槛较高，进入第一阶段放量期

    汽车轻量化是不可逆转的革命，贯穿其中的便是铝合金箔代替其他材料。公司拥有汽车用箔产能 3 万吨，2010 年产量 1 万吨左右，随着生产线磨合，未来两年将满负荷生产。目前公司和下游企业已有合作。此外，公司已通过贝尔国际验证机构等第三方权威认证， 随着商业谈判进展， 可能进一步放量。

    CTP版基业绩猛增

    公司目前已经具备了 3 万吨高精度 PS 版铝板基的高端产品 CTP 版铝板基，并在 2年内逐步释放产能。CTP版基附加值高，将提高公司盈利水平。

    盈利预测与投资分析

    2011 年 PS版基和汽车用铝箔产能大幅释放。预计 2010、2011、2012 年公司实现每股收益 0.30、0.69、0.99 元，考虑公司龙头地位和 2011 年高成长性，公司管理团队素质良好、公司治理规范，给予公司 22 元目标价，2011年市盈率为 32倍， “买入”评级，随着新项目开发，目标价还可能提升。

    风险提示

    1、公司汽车用铝箔和 PS铝箔市场可能低于预期。2、CTP版成品率和盈利能力存在不确定性。3、空调销量直接影响空调箔竞争与利润率。