投资要点：

    公司10 年业绩符合预期。实现营业收入3.00 亿元，增长25%；营业利润1.02 亿元，增长85%;净利润0.96 亿元，增长73%，对应EPS 0.38元。扣除非经常性损益的净利润0.88 亿元，增长93%。其中Q4 营收同比增长50%，净利润激增164%，占到全年净利润的60%。

    公司在铁路市场收入增长36%，收入占比升至50%；非铁市场增长14%。从分产品来看，读写装置增长13%，利润占比下降8 个点至61%，电子标签激增181%，利润占比上升8 个点至17%，软件收入增长13%。

    09 年原天津公司二维码业务拉低整体毛利率9 个点，在其09 年底停业清算后，公司10 年整体毛利率上升7 个点，恢复到08 年水平。且公司加大了预算力度，使销售与管理费用分别下降1%与增长5%，合计占营收比重下降5 个点，营业利润出现85%的井喷。政府补助的减少使营业外收入下降8%，为净利润增速低于营业利润的主要原因。

    参股子公司中，09 年净利润未达承诺值800 万元的丰泰瑞达在10 年收入与净利润分别达3341 万与1353 万，分别激增57%与481%。

    作为物联网感知层关键技术的RFID 及相关产业正受到前所未有的重视。公司在铁路、烟草、图书、畜牧四大行业市场未来都将保持较快增长。在图书市场，公司的自助图书馆业务将逐渐启动；在烟草市场，公司已和烟草总局进行战略合作，共同规划烟草物联网，扩大标签应用范围；在畜牧市场，公司参与了商务部主导的放心肉工程，试点将逐步推广。在物流、景区管理、防伪等其他行业市场也有望打开空间。

    我们预期公司2011-2013 年销售收入分别为4.97 亿元、7.81 亿元、11.33 亿元；净利润分别为1.88 亿元、3.18 亿元、4.74 亿元；对应EPS 分别为0.73 元、1.24 元、1.85 元。