结论与建议：

    物联网是“十二五＂国家战略规划重点发展的技术和产业，公司计划定向增发募资加大项目投入，未来业绩存在爆发增长的可能。我们预计公司2011 年、2012 年实现营收4.03 亿元和5.27 亿元，YOY+34.47%和30.61%，净利润1.44 亿元和1.95 亿元，YOY+49.27%和35.92%，每股EPS 为0.56 元和0.76 元，PE 为58 倍和42 倍，给予“持有＂投资建议。

    净利润增长72.75%，好于预期：2010 年公司实现营收3 亿元，YOY+25.03%，归属于母公司净利润0.96 亿元，YOY+72.75%。其中，4Q实现营收和净利润分别为1.64 亿元和0.58 亿元，YOY+50.45%和164.46%。业绩表现好于预期，每股EPS 为0.38 元。

    铁路业务收入增长36%：2010 年公司铁路业务收入为1.49 亿元，YOY+36%，增速为近年来最快，主要是因为09 年铁道部推迟订货，导致收入出现5.3%的衰退。鉴于铁路建设处于高峰期，预计未来兩年仍有望实现20%的增长。

    业务调整导致非铁路收入仅增长14.3%：公司非铁路业务收入同比增长14.3%，明显低于前5 年CAGR+70%的增速,主要是因为公司09 年末停止了畜牧市场二维码读写装置的业务。物联网已被列入国家发展战略规划，在政府示范工程的推动下，公司非铁路业务有望恢復快速增长。

    毛利率恢复到正常水准：由于之前的畜牧市场二维码业务毛利率较低，导致09 年综合毛利率明显偏低，随着该业务的终止，2010 年公司综合毛利率回升近7 个百分点，基本恢复到之前正常水准。

    计划定向增发募资8.18 亿：公司于2010 年底推出定向增发方桉，计划以不低于24.67 元的价格发行部超过3400 万股，募集8.18 亿元投资铁路車号智能跟踪装置等5 个物聯网项目。

    盈利预测：我们预计公司2011 年、2012 年实现营收4.03 亿元和5.27亿元，YOY+34.47%和30.61%，净利润1.44 亿元和1.95 亿元，YOY+49.27%和35.92%，每股EPS 为0.56 元和0.76 元，PE 为58 倍和42 倍，物联网发展前景广阔，公司业绩存在爆发增长的可能，给予“持有＂投资建议。