中期业绩低于预期

    2010 年1-6 月，公司主营收入与扣除非经营性损益后的净利润接近去年同期水平，分别同比增长20.08%和1.86%；稀释后实现每股收益0.05 元，低于市场预期，我们亦调低了2010/2011 年EPS；毛利率为15.03%， 同比增加0.23%。

    特玻材料项目产能进展顺利，未来可期待

    目前公司深加工玻璃主要包括：在线、离线Low-E 镀膜节能玻璃；电子功能镀膜玻璃；太阳能玻璃，公司在建生产线进展顺利，2011年存在较大的产能投放。深加工品种毛利率高达29.35%，远高于传统玻璃。随着深加工玻璃产能不断释放，成品率不断上升，公司业绩将继续攀升，弹性较大。

    增发募资，加大投入，中长期发展动力十足。

    公司的幕墙工程继续保持20%-30%相对稳定的增长速度，而随着年报发布和非定向增发的完成，公司加强特种玻璃业务的步伐进一步加快，玻璃深加工产品占收入的比重将逐年上升。公司高毛利率产品贡献利润比重将明显提升，业绩将进入快速增长通道。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司2010-2012年EPS为0.16元、0.61元、1.19元，考虑到公司高成长性、产品新能源和节能等多种概念以及资产注入预期，给予“买入”评级，给予2011年30倍PE，目标价18元。

    风险提示

    生产线投产和贡献业绩进度可能低于预期；行业竞争愈发激烈，从而导致毛利率下降。