公司三季报符合我的预期。

    提价效应显现和成本压力缓解促成盈利能力走出低谷，公司07 年四季度至今年三季度毛利率分别为38.4%、34.2%、36.2%和36.0%，鉴于成本压力不断好转及产品结构优化，另外，目前尚看不到需求放缓的迹象，我预计毛利率将持续回升。

    公司目前订单充足，交付期已经排到明年中期，预付帐款由一季度2000 万左右攀升至三季度5000 万是较好的反映指标。鉴于淘汰落后产能、钢铁行业整合及进口替代等结构性增长在销售中占比较高，因此，钢铁行业景气进一步下滑对公司影响有限。

    公司同时公告08 年净利润同比增长70%-100%，对应EPS0.53-0.62 元，超出我0.50 元的预期，更超出0.47 元的一致预期。超预期中主要得益于销售的环比温和增长、毛利率的持续回升及高新技术企业的税收优惠。

    公司任命副总经理的公告值得重点关注。任命人选为SEW 公司负责生产的常务副总，SEW 公司为国内最大齿轮箱企业，德国独资，预计今年销售收入30 亿元，同比增长60%。该副总在SEW 公司高管任上长达十三年，在高端产品生产及精细化管理方面有着非常丰富的经验。这次任命彰显了公司高端转型的决心，符合公司长期发展战略，我们高度认同。

    目前股价对应08-2010 年PE 分别为11.7 倍、9.3 倍和6.9 倍（其中08 年按公司预计的0.58 元EPS，09 和10 年尚未提高盈利预测），具有非常高的安全边际，

    维持“增持”的投资评级。

    股价催化剂：年报的超预期及09 年年初风电齿轮箱样品的完成。

    核心假设风险：钢铁产量及投资在09 年和2010 年超预期下滑