chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

红宝丽(002165)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

红宝丽(002165)首次覆盖:稳健前行的聚氨酯细分领域龙头

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2017-01-16  查股网机构评级研报

  聚氨酯细分领域龙头

      红宝丽是国内最大的硬泡组合聚醚供应商,现有硬泡组合聚醚年产能15万吨、异丙醇胺年产能4 万吨。公司2015 年实现营业收入18.3 亿元(YoY-14.2%);实现净利润1.03 亿元(YoY 9.7%)。2016 年前三季度实现营业收入13.1 亿元(YoY -5.6%);实现净利润7450 万元(YoY -9.3%)。

      硬泡组合聚醚业务竞争优势突出,预计将保持稳健发展硬泡组合聚醚国内年需求约90 万吨,主要用于冰箱冰柜等冷藏保温领域;公司产品在冰箱冷藏领域已经成为国内绝对龙头,2016 年销售11 万吨左右,与行业龙头陶氏、巴斯夫等直接竞争,在海信、美的等国内知名企业的供货量份额超过60%,切入博西华、伊莱克斯等海外家电企业全球供应链体系,市场份额稳步提升。预计未来仍将保持稳健发展。

      异丙醇胺替代乙醇胺前景广阔

      异丙醇胺具备性能和环保优势,对乙醇胺在多个领域都在形成替代,潜在市场容量可观,公司目前生产规模达4 万吨/年,居世界第一, 2016 年销量超过5 万吨,公司新建5 万吨改性产品产能即将释放,工艺和规模优势显著。

      环氧丙烷项目采用先进环保工艺,有望受益于行业洗牌环氧丙烷是公司聚醚、异丙醇胺两大核心产品的主要原料,其价格的波动对公司影响较大,公司“年产12 万吨环氧丙烷项目”预计将于2017 年年底建成投产。我们判断后续氯醇法环氧丙烷工艺后续将持续面临环保压力(尤其是华北地区),部分落后装置或退出市场。公司在建的环氧丙烷生产线采用较为先进的共氧化法工艺,环保优势显著,整体盈利前景良好。

      收购雄林新材,延伸产业链下游至TPU 薄膜领域公司公告拟以“现金+股份”的方式全资收购国内TPU 膜龙头雄林新材,雄林新材2015 年实现营业收入2.92 亿元(YoY 3.0%);实现净利润5358万元(YoY 1.7%),并承诺2017-2019 业绩分别为4800、6000、6900 万元。TPU 膜市场前景良好,并能与公司现有业务形成较强协同效应。

      首次覆盖,给予“增持”评级

      红宝丽是国内聚氨酯细分领域的龙头企业,聚醚业务仍将保持稳健发展;异丙醇胺业务替代乙醇胺前景广阔;环氧丙烷业务立足自身产业链延伸,且采用先进环保型工艺,有望受益于行业未来的深度变化;公司收购雄林新材切入TPU 薄膜领域,打造完整产业链,具备良好的协同效应和市场前景。我们预计2016-2018 年EPS 分别为0.20、0.29、0.40 元(考虑增发对于公司股本和盈利的影响),给予公司2017 年32-35 倍PE,对应股价为9.3-10.2 元,首次覆盖给予“增持”评级。

      风险提示:下游需求下滑风险,原料价格波动风险。

   

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网