事件：公司发布2022 年三季报，2022Q1-Q3 实现营业收入9.79 亿元，同比+37.44%，归母净利润1.76 亿元，同比+100.71%，扣非净利润1.55 亿元，同比+143.47%，毛利率为34.15%，同比+4.66pct，净利率为18.83%，同比+5.49pct；单Q3 实现营业收入3.37亿元，同比+29.97%，归母净利润0.42 亿元，同比+51.87%，扣非净利润0.42 亿元，同比+49.67%。

    天然甜味剂业务延续高增长，持续夯实核心竞争力公司22Q1-Q3 植物提取业务实现收入9.25 亿元，同比增长33%，于总营收中占比94%，其中天然甜味剂实现收入6.16 亿元，同比增长47%，于植物提取业务营收占比67%；单Q3 植物提取业务实现收入3.28 亿元，同比增长25%，天然甜味剂业务实现收入2.28亿元，同比增长48%。订单方面，公司加快推动与大客户芬美意的合作进度，22Q1-Q3对其实现销售收入6376 万美元，未来仍有约1.63 亿美元（按最低采购额计算）订单需求加速释放。

    公司天然甜味剂产品已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系，2018 年与美国最大香精香料公司芬美意签订独家分销合同，战略绑定大客户，我们预计后续续签可能性较大；国内市场亦依托上海亚太营销中心及桂林销售部，与众多知名食饮品牌达成合作，签订子承生物（原太子奶团队）1 亿元订单，共同推出减糖、无糖产品，市场开拓成效显现。同时公司定增落地，预计新增甜叶菊提取物年产量4000 吨，产能加速扩张，并且持续提升内生增长动力，通过技改、工艺优化等手段，进一步提升产能及效率，加强期间费用率管控，持续夯实天然甜味剂业务核心竞争力。

    联邦层面cannabis 合法化持续推进，CBD 提取物需求有望加速释放公司于2019 年正式布局工业大麻，累计投资8000 万美元在美建设“工业大麻提取工厂”，于6 月底正式量产，为目前全球最大工业大麻提取工厂，被印第安纳州政府列为示范项目，预计年处理原料5000 吨，项目毛利率可达50%。政策方面，4 月1 日美国众议院第二次通过联邦cannabis 合法化法案（MORE Act）；同时参议院联邦合法化法案《大麻管理与机会法案》（CAOA）于7 月底正式提交，美国总统拜登亦于10 月6 日发布声明表示将对联邦层面cannabis 合法化事项进行行政审查，联邦层面cannabis 合法化或将加速推进，市场有望快速扩容。我们认为，未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势，快速打开CBD 国际市场，享受行业快速增长红利。

    盈利预测及投资建议：我们认为，公司受益于“减糖”大趋势，天然甜味剂业务进入高速增长期；同时美国工业大麻相关政策持续向好，CBD 提取物需求有望加速释放，预计公司22-24 年营收为17.45/25.74/36.38 亿元，同比增长65.69%/47.52%/41.34%，归母净利润为2.56/3.91/5.94 亿元，同比增长115.87%/53.02%/51.74%，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济风险，技术风险，汇率波动风险，疫情风险；政策风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险