公司上半年实现净利0.25 亿，同比略增，盈利贡献近一半来自政府补贴。公司2011年上半年实现总营收1.36 亿元，同比减2.71%，环比减36.5%。净利润0.25 亿元，同比增6.33%，环比减45.8%；基本每股收益0.04 元。其中营业外收入1500多万（主要来自政府补助），扣除非经常损益后的净利润为0.12 亿。上半年销售毛利率46.41%，同比环比略下降，主要由于会计政策变更增加折旧费用和原材料及薪酬成本增加。三项费用率33.75%，同比环比大幅上升，其中管理费用同比增加近1400 万，系由公司扩大规模增加了薪酬、研发支出所致。销售净利率18.6%，同比略增长，环比略下降。公司上半年主营业务收入和成本同比变化不大，主要由于费用率上升明显，导致营业利润大幅降低。由于公司主业所处的电力设备行业订单确认结算大部分集中在四季度，我们认为主业的趋势基本稳定，符合预期，未来看点主要在于新材料、新能源业务。

    公司特种工程材料同比增 149.83%，毛利率下滑25.75%，主要由于新项目投产前期成本和费用较高所致，随着产量和收入规模的扩大，毛利率将逐步回升。

    公司立足聚酰亚胺材料，在新能源新材料领域布局完整，多点爆发可以期待。公司半年报披露新材料、新能源业务进展顺利，同时我们看到一些新的领域也开始拓展。高温滤料实现量产销售，同时也在向特种服装等领域开拓；重要原料氯代苯酐开始正常生产，将为后面低成本纤维和特种树脂做好准备。江西纳米先材的隔膜进入调试，聚酰亚胺泡沫开始小试。三大应用纤维、隔膜、泡沫材料之外，聚酰亚胺透明材料未来有望应用于OLED 等领域，前景可期；电容电池作为下一代电池产品，为公司未来的应用作了良好铺垫。

    维持公司强烈推荐的投资评级。我们预测公司11-13 年EPS 为0.13、0.18、0.26元。但由于公司产品具备高附加值、高门槛的特点，未来市场空间广阔，我们看好此种新材料的市场前景和潜在价值，看好公司在新材料业务方面的长期成长性，维持公司强烈推荐的投资评级，未来6-12 月的目标价格为23-25 元。

    风险提示：电网投资增速下滑，导致主营业务收入放缓；聚酰亚胺材料产业化进度低于预期，核心技术泄密风险。