报告摘要：

    传统业务保持平稳。从公司前三季度的收入和利润情况来看，前三季度实现主营业务收入2.6 亿元，同比增长6.8%，从毛利率的角度看，前三季度综合毛利率为46.8%，相比去年同期的45.1%略有提高，在目前电力设备行业激烈竞争的今天，实属不易。但我们也注意到销售费用占比达到13.6%，比去年同期提高了3.4%，管理费用则下降了1.3%，总体上来看，公司传统业务保持平稳。

    聚酰亚胺纤维仍然受周期影响，销量没有太大突破。公司聚酰亚胺纤维生产线生产已经实现突破，但正如之前我们的判断，公司耐热纤维主要应用于火电、水泥等行业，这些行业都属于周期性行业，受宏观经济影响，公司聚酰亚胺纤维销量没有太大突破，为此，我们大幅下调了未来两年公司聚酰亚胺纤维的销量数据。

    聚酰亚胺隔膜力争成品率有提高，以达到工业化的标准。公司聚酰亚胺隔膜一直被试为下一代锂离子电池隔膜，试生产的电池性能均不错，但目前使用隔膜生产电池的成品率尚有不足，力争提高成品率，以达到工业化的标准，为此我们也下调了对该产品的销量数据。

    业绩预测与投资建议。公司的新材料业务迟迟不见业绩，也是多重因素影响的结果，我们下调了公司新材料业务所带来的收入与利润，预计公司2012-2014 年有EPS 分别为0.12、0.13、0.17 元/股，对应PE分别为68X、60X、48X。我们依然期待新材料业务的突破，暂时受估值影响，给予增持的评级。