2010 年每股收益0.23 元，业绩略低于预期。公司今日发布2010 年业绩快报，实现营业收入4.62 亿元，净利润4162 万元，分别同比增长5.16%和3.71%，每股收益0.23 元，业绩低于此前市场预期。公司收入增长较慢主要受累于消弧线圈产品的下降，而净利润增长较慢主要是由于市场竞争加剧，高压变频器类产品价格开始下滑，使产品毛利率有所下滑。

    EMC 今年开始贡献业绩，并带动变频器的销售。公司1 月发布公告，与酒泉钢铁签订了金额为8401 万元的合同能源管理合同，而到目前为止在手合同金额约为2 亿元，按项目建设周期3 个月来估计，EMC业务今年就将开始体现收益。我们预计EMC 模式将带动公司高压变频器的销售，并有效维持该业务的毛利率。

    看好大功率SVC 产品市场前景。未来几年内无功补偿的市场容量每年将达到40 亿元，公司在1 月4 日发布了大功率SVC 的系列产品，并预计在一季度进行产业化。我们认为凭借公司消弧线圈业务在电网公司中以及高压变频业务在工业企业中积累下的良好口碑，有望迅速打开电网无功补偿这两大类的市场。

    微调11/12 年的盈利预测，维持“增持”评级。鉴于公司EMC 与SVC两项业务的进展顺利以及公司消弧线圈业务的下滑速度，我们预计11/12 年EPS 分别为0.42/0.64 元，目前股价对应11 年PE 约为44 倍，考虑EMC 和SVC 业务可能给公司带来的超预期收益，暂维持对公司的“增持”评级。