本报告导读:

    公司设立昆明智光电力工程有限公司,用电服务已完成7 省市布局,2016 年用电服业绩有望实现高速增长,线上与线下运维有望融合提效。

    投资要点:

    维持“增持” 评级。我们维持16-17 年0.55/0.75 元的EPS 预测,考虑公司管理层电力行业资源丰富,用电服务外省扩张再下一城,我们认为公司节能与用电服务双引擎有望提速,维持目标价24.90 元,“增持”评级。

    用电服务外省扩张加速,业绩有望实现高增长。公司以自有资金与范林共同投资设立昆明智光电力工程有限公司,线下已完成广州、肇庆、汕头、东莞、江门、南宁、昆明等7 省市布局。我们认为用电服务实现省外扩张难度极大,公司管理层的行业资源丰富,2016 年用电服务业绩有望实现高速增长,线上与线下运维融合提效:①新副总汪穗峰先生2015 年6 月加入公司,此前历任广州番禺供电局局长、广东阳江供电局局长、广东电网市场部主任,汪总在电力行业内的从业经验与市场资源,使得公司用电服务外省扩张顺理成章。②广州用电服务公司成立仅1 年,已经实现盈利、托管50 万千伏安专变容量,我们预计2016 年其他6 省市均将实现盈利,未来有望实现3 年覆盖3.7 万用户的目标(仅占广东市场容量11.3%,广东省专变用户约32.75 万)。③公司拟非公开发行募集资金不超过18 亿元,发行价格不低于20.66 元/股,其中11 亿元投向线下用电服务与智能用电云平台建设,云平台建设将加速公司下线资源与线上管理融合,提升用电服务效率与下线用户体验,为用电服务创造更多增值空间。

    风险提示:用电服务新用户开拓不及预期