事件：近日，公司公布了与浙江芯能光伏科技股份有限公司签署的《战略合作意向书》。

    　　点评：

    　　与浙江芯能合作，布局江浙售电市场。根据合作意向书，在南网覆盖区域，双方协同推动“一站式光伏解决方案”在南网各区域的业务开拓和落实。双方在江、浙地区成立用电服务公司，联手开拓用电设施的运维服务，通过提供实时监控技术和平台软件，开发和建立用电客户大数据系统及相关分析应用，实现以网络为依托的用电增值服务功能及收益。借助芯能科技在江苏省和浙江省的工、商业企业影响力和客户群，借助公司在电力交易市场实践和用户侧合作中所积累的知识、技术及经验，双方在江、浙两省成立电力销售公司，共同开展购售电业务。芯能科技深耕光伏产业多年，拥有三大生产基地，主要生产：硅片、电池片、光伏组件。2015 年，浙江省用电量3554 亿千瓦时，其中，工业用电量2584 亿千瓦时。假设1/4 的用电量通过市场竞价交易，每度电售电利润约2 分钱~5 分钱，售电利润空间约17.77 亿元~44.43 亿元。

    　　2015 年，江苏全省全社会用电量5114.70 亿千瓦时，其中，工业用电量3903.61 亿千瓦时。假设1/4 的通过市场竞价交易，每度电售电利润约2 分钱~5 分钱，售电利润空间约25.57 亿元~63.93 亿元亿元。随着电改在浙江省和江苏省的推进，售电市场存在较大利润空间。

    　　加入第二批售电公司，参与7 月份电力竞价交易，售电优势明显。

    　　随着售电公司的不断增加，售电公司利润率将不断下滑，具有用户粘性和专业水平的售电公司将具有较大竞争优势。一方面，能够提供给用户附加值、节能和综合能源服务等粘性服务。另一方面，在对电力供给、负荷预测、煤炭价格和竞价策略等方面具有专业实力。公司在用能服务和节能领域有用较强优势。公司智能用电服务平台已经实现上线运行，以线上信息与线下服务相结合，改变传统服务模式，创建“互联网+专变运维”的新的生态模式。

    　　公司控股的广州智光用电服务有限公司已积累了50 万千伏安专变容量的客户。智光节能与南方电网综合能源有限公司共同发起设立南电能源综合利用股份有限公司，将在南网五省开展分布式能源、余热利用、生物质发电等能源综合利用业务。智光用电投资分别在肇庆市、汕头市、东莞市、江门市、南宁市以合资方设立区域用电服务公司，并成立广东电力销售有限公司快速切入电力销售市场。

    　　维持“推荐”评级。考虑到定增摊薄等因素，我们预计公司2016-2018 年，EPS 分别为0.57 元、0.76 元和1.05 元，分别对应41.56 倍、31.17 倍、22.56 倍PE。公司在综合节能和售用电服务领域积极布局，市值空间较大，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：竞争激烈带来毛利率下降的风险；电改不达预期风险；综合节能服务不达预期风险。