事件描述

    　　智光电气发布2016 年半年报：报告期内公司实现营业收入5.93 亿，同比增长3.06%；实现归属净利润6523 万，同比增长82.24%。本次半年报增速位于此前公告的业绩预告区间内，基本符合市场预期。

    　　事件评论

    　　节能服务贡献上半年主要利润增量。EMC 业务是公司近期主要的利润增量，2015 年该项业务实现并表净利润6030 万，同比增长142%，占公司总盈利的比例达到56%。今年上半年，公司前期新投资改造项目暂未进入收入确认期，EMC 业务收入规模与去年基本持平。但其毛利率同比提升6.5 个百分点，使并表净利润增长68%至2328 万，进而成为报告期内公司主要利润增量。公司计划2016-2017 内每年新增6-8亿元节能项目投入，年均获得1 亿元左右的增量收入。

    　　制造环节盈利回暖，岭南电缆新增订单放量。受下游需求萎缩影响，公司传统电气制造业务去年未形成盈利。今年上半年公司该项业务收入继续下滑6%，但受益于成本及回款控制加强，业务毛利率同比提升2.92%个百分点。公司去年并表的电缆业务继续保持增长，报告期内新增合同实现同比增长60.85%，并表净利润总额同比增长17.87%至2023 万元。

    　　用电服务扎实推进，售电市场实现突破。用电服务是公司当下转型的重点方向，目前该业务仍处在用户布点覆盖阶段，上半年实现收入2778万元，同比增长47.61%；实现净利润251.73 万元，同比增长87.85%。

    　　公司目前已在广州、肇庆、汕头、东莞、江门、南宁及昆明等7 个城市完成运检业务布点，预计年底完成接入电力负荷不低于300 万kva，同比2015 年增长5 倍。值得注意的是，公司目前除提供运维、工程及巡检业务外，今年三季度还实现了售电业务的首次突破。公司7 月成功进入广东省第二售电公司名录，当月成交350 万度。公司目前已代理电力大用户竞价总电量为2470 万度，为电力大用户提供月度竞价策略的总电量为1.33 亿度。预计下半年公司中标售电商将显著提升。

    　　暂不考虑本次增发，预计公司16-17 年净利润分别为1.69/2.17 亿，对应16 年PE41 倍，维持推荐。

    　　风险提示：公司业务拓展进度低于预期