营销体制改革以及贵州项目拖累业绩。 上半年业绩较差。预计上半年销量增速 5%左右,营销体制改革以及贵州项目费用超出预期,拖累公司上半年业绩。随着营销逐步理顺以及贵州项目投产,公司业绩将逐步改善。

    拟定增 16 亿元,投资复合肥以及大数据项目。 公司拟非公开发行募集资金总额不超过 16 亿元。此次非公开发行股票数量不超过 8,551.58 万股,发行价不低于 18.71 元/股,拟用于(1)贵州芭田生态工程有限公司 300 万吨/年聚磷酸高效生态复合肥工程二期项目。(2)智慧芭田大数据综合平台项目。(3)补充流动资金。前两个项目达产后将分别新增净利润 1.47 亿元, 1 亿元。定增实施将有利于公司长远发展。

    芭田股份参股泰格瑞 20%的股份。深圳市芭田生态工程股份有限公司(甲方)、南宁泰格瑞农业科技有限公司(乙方)以及南宁益普检测技术有限公司(丙方)签署《投资协议》,在乙方全资收购丙方后,公司使用自有资金 1706.25万元参股泰格瑞 20%的股份。乙方承诺未来三年(2015 年、 2016 年、 2017年),实现净利润不低于: 150 万元、 375 万元、 840 万元。

    收购有利于公司“生态农业”和“智慧农业”战略布局。 本次对外投资将有利公司从基地建设、种植生产、农产品加工、流通到销售等整个产业链的农产品质量安全技术服务方面,提供标准化、信息化、可控制、可追溯的农产品质量安全整体解决方案,帮助公司解决农产品从“田间到餐桌”面临的质量安全问题,推动公司创新发展,增强市场竞争力,加快转型升级。

    维持公司“买入”评级,目标价 28.35 元。 我们预计公司 2015-2017 年 EPS分别是 0.33、 0.63、 0.87 元,参照行业公司估值,给予公司 2016 年 45 倍PE, 对应公司目标价 28.35 元,维持“买入”投资评级。

    风险提示:复合肥销售不达预期