事件:
2026 年4 月15 日，芭田股份发布2025 年年度报告，2025 年公司实现营业收入50.57 亿元，同比+52.62%；实现归母净利润9.12 亿元，同比+122.79%；ROE 为25.93%，同比+10.29pct；销售毛利率35.62%，同比+7.96pct；销售净利率18.04%，同比+5.66pct。
其中，2025Q4 公司实现营业收入12.48 亿元，同比+41.88%，环比-1.40%；实现归母净利润2.25 亿元，同比+9.68%，环比-2.66%；扣非后归母净利润2.25 亿元，同比+9.88%，环比-0.56%；ROE 为6.05%，同比-1.11pct，环比-0.22pct。销售毛利率36.53%，同比-5.55pct，环比+0.26pct；销售净利率18.01%，同比-5.28pct，环比-0.24pct。
投资要点:
磷矿销售同比大增，2025 年业绩大幅增长
公司盈利大幅增长主要得益于磷矿石销售增长。2025 年公司磷矿石实现产量376.83 万吨，同比增长169.11%，销量304.30 万吨，同比增长204.84%；复合肥实现销量82.65 万吨，同比增长7.86%。
分产品来看，公司2025 年复合肥系列实现营收28.03 亿元，同比+10.44%，毛利3.83 亿元，毛利率13.67%，同比+0.43 个百分点；磷矿石实现营收21.62 亿元，同比+206.35%，毛利14.85 亿元，毛利率68.71%，同比-14.96 个百分点；硝酸实现营收0.19 亿元，同比-45.62%，毛利-0.06 亿元，毛利率-28.72%，同比-43.94 个百分点；新能源材料实现营收0.47 亿元，同比+764.77%，毛利-0.67 亿元，毛利率-142.94%，同比+359.10 个百分点。
期间费用方面，2025 年公司销售费用为1.24 亿元，同比+0.39 亿元；管理费用为1.88 亿元，同比+0.40 亿元；研发费用为0.33 亿元，同比-0.01 亿元；财务费用为0.31 亿元，同比-0.42 亿元，主要系公司主动压缩贷款规模降低财务成本所致。2025 年公司税金及附加为1.98 亿元，同比+1.38 亿元。2025 年公司经营活动产生的现金流量净额为14.73 亿元，同比增长168.87%，主要系销售回款同比增加。
磷矿价格维持高位，公司预计2026Q1 业绩大增2025Q4，公司实现营收12.48 亿元，同比+3.68 亿元，环比-0.18亿元；归母净利润2.25 亿元，同比+0.20 亿元，环比-0.06 亿元；毛利润4.56 亿元，同比+0.85 亿元，环比-0.03 亿元。四季度磷矿石价格维持高位，公司业绩环比基本稳定。价格方面，据wind 数据，2025Q4 磷矿石均价1017 元/吨，同比-0.13%，环比-0.28%；复合肥均价为2598 元/吨，同比+11.04%，环比+1.39%，价差为288 元/吨，同比-1.20%，环比-0.08%。2025Q4 公司税金及附加为0.58亿元，同比+0.26 亿元，环比+0.04 亿元。期间费用方面，2025Q4 公司销售费用为0.22 亿元，同比+0.05 亿元，环比-0.22 亿元；管理费用为0.51 亿元，同比+0.18 亿元，环比+0.02 亿元；研发费用为0.08 亿元，同比-0.03 亿元，环比基本持平；财务费用为0.02 亿元，同比-0.14亿元，环比-0.06 亿元。2025Q4 公司资产减值损失为0.19 亿元，同比+0.02 亿元，环比+0.19 亿元。
公司发布2026 年度第一季度业绩预告，2026Q1 公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2.50-3.00 亿元，同比增长46.47-75.77%，主要系2026 年第一季度磷矿品及其加工的产品、肥料产品等的销售产生毛利额较多、增长较大。
注重股东回报，实施高水平现金分红
公司拟以截至本公告披露之日已发行总股本9.70 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利5.70 元（含税），合计派发现金股利5.53 亿元。若利润分配预案获2025 年度股东会审议通过，公司2025年度向全体股东每10 股累计派发现金股利7.30 元（含税），累计现金分红总额7.08 亿元，占2025 年度归属于上市公司股东净利润的77.66%。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为64、74、81 亿元，归母净利润分别为12、13、14 亿元，对应PE 分别11、10、9 倍，公司磷矿石逐步放量，磷矿价格维持高位，分红水平高，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦风险。