投资要点

    公司公布2020年年报&2021年一季报：2020年公司实现营业收入229.74亿元，同比增34.76%；归母净利润2.74 亿元，同比降40.51%；扣非归母净利2.26 亿元，同比降24.16%。2021Q1 营业收入73.38 亿元，同比增88.09%、环比增1.58%；归母净利润1.20 亿元，同比大幅扭亏、环比增58.21%；扣非归母净利0.91 亿元，同比扭亏、环比增1.37%。

    公司公布2021 年经营目标：2021 年预计实现营收284 亿元，利润总额7.55亿元，归母净利6.05 亿元；计划实现金属材料研发及制造业务销量78.3万吨，营收276.5 亿元；高端装备制造及新材料板块营收7.5 亿元。

    2020 年公司先进基础材料板块稳步增长，军工新材料板块实现高增长。

    ①先进基础材料板块：2020 年各类金属材料总销量70.02 万吨，同比增长19.07%；且2020 年铜价同比上涨2.36%，2020 年实现营业收入230 亿元，同比+35%。②军工新材料板块：并购天鸟高新后，规模快速扩张，2020年实现营业收入5.7 亿元，同比增25.9%；其中天鸟高新2020 年实现净利润1.50 亿元，同比增34.3%。另外，江苏天鸟、鑫海高导均超额完成业绩承诺。

    由于新增产能释放，产品结构优化以及军工新材料板块的增长，2021Q1营收和毛利率同比环比均增长，使得2021Q1 归母净利润1.20 亿元，同比增加2.14 亿元、环比增加4426 万元，其中毛利润同比增长2.84 亿元、环比增长4227 万元。

    盈利预测与评级：看好公司规模扩张和高附加值产品放量带来盈利能力提升，另外军工新材料板块盈利能力优、成长性强，是公司未来重要利润增长点。我们调整对于公司的盈利预测，预计2021-2023 年分别实现归母净利6.25、8.37 和10.65 亿元，EPS 分别为0.47、0.63 和0.80 元，对应4 月23 日收盘价的PE 分别为16.7、12.4 和9.8 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示：原料价格大幅波动；新建项目投产进度不及预期；需求不达预期