IPO 概况：本次发行4400 万股，其中网下配售880 万股，网上发行3520 万股，发行价格14.85 元/股。控股股东澳洋集团、实际控制人沈学如先生和总经理迟健先生承诺所持股权3 年内不转让（合计持股58.28%）。

    棉浆粕价格上涨，压缩短纤盈利空间，并有利短纤支撑目前价格。07 年5 月前，短纤价格从1.3 万元/吨上涨至1.9 万元/吨，棉浆粕价格保持稳定；而自5 月开始，棉浆粕价格从7700 元/吨上涨至1.2 万元/吨，进一步推动短纤价格从1.9 万元上涨至2.07 万元/吨，并压缩了短纤盈利空间。目前，短纤与棉浆粕价差为8700 元/吨，仅相当于4 月初短纤价格为1.63 万元/吨时的价差。因此，尽管目前短纤价格已经较高，但价差缩小支撑短纤价格较难下跌。

    控制棉浆粕产能，成本变动影响较小。新疆资源优势明显，且棉浆粕生产过程污染较重，公司布局新疆的短纤及棉浆产能强化了自身竞争优势。此外，节能减排使得近期棉浆粕价格飞涨，新疆玛纳斯向上游延伸，控制棉浆粕产能，使得受成本波动影响较小。

    本次募集资金主要用于增资阜宁澳洋以新建5 万吨差别化粘胶短纤项目，并少量投入于澳洋科技3 万吨差别化短纤技改项目。其差别化短纤包括高白短纤、有色短纤、细旦短纤等品种，可根据市场需求灵活调整产品种类；有助优化产品结构，提升产品附加值。

    公司合理市场价格30 元左右。我们预计公司2006－2009 年完全摊薄EPS 分别为0.50 元、1.03 元、1.16 元和1.25 元。考虑行业处于景气较高阶段，参照最近新股上市定价水平，给予公司2008 年25 倍的相对估值水平，公司合理市场价格在30 元左右。