继续看好下游需求复苏，维持“买入”评级：

    2009 年上半年公司实现营业收入72,960 万元，较上年同期减少17％，净利润622 万元较上年同期减少69％，每股收益为0.0124 元，符合此前预期。公司2 季度实现扭亏为盈，主要是由于下游需求恢复，粘胶短纤价格反弹，公司自4 月份恢复满负荷开工，销售量上升所致。

    09 年棉纱和棉布累计出口虽然大幅下降，但是同比不断改善。我们预计国内需求将保持旺盛，国外需求将继续反弹。下游需求的恢复将成为拉动粘胶价格上行的主要驱动力。我们认为2009-2010 年粘胶短纤价格将保持上扬态势，公司是国内第三大粘胶短纤生产企业，我们维持“买入”评级。

    粘胶消费旺季的到来以及棉花价格上涨将使粘胶价格继续上扬：

    随着10 月份新面料上市，粘胶消费旺季到来。此外，08-09 棉花年度全球棉花产量下和消费下滑均10%以上。我们预计未来全球一年内的棉花产量将继续小幅下滑，而需求方面则将缓慢起稳，目前国内棉花现货市场供应紧张，棉价下行可能不大。我们预计棉价将震荡上行。在棉花价格的强有力支撑下，作为棉花替代品的粘胶短纤未来一年内的价格也将维持上涨态势。

    公司业绩弹性大，预计2009、2010 年EPS 分别为0.32 和0.86 元，维持“买入”评级：

    公司是全国第三大粘胶短纤生产企业，粘胶短纤产能24 万吨（权益17 万吨），棉浆粕产能8 万吨（权益4 万吨）。公司单位股本对应粘胶短纤产能4.89 吨/万股，明显高于国内粘胶短纤龙头企业山东海龙的2.6 吨/万股。而考虑市值对应权益产能公司为3.16 万元/吨，明显低于山东海龙和新乡化纤。我们认为公司是粘胶短纤行业业绩弹性最大的投资标的。

    假设2009 年粘胶短纤均价为15000 元/吨，平均毛利在2500 元/吨；2010 年均价为17000 元/吨，平均毛利为4000 元/吨，我们预计公司2009、2010 年EPS 分别为0.32 和0.86 元，维持“买入”评级。