国内第三大粘胶短纤生产企业。公司收入和利润几乎全部来自粘胶短纤的生产与销售，目前拥有粘胶短纤16 万吨，其中新疆玛纳斯澳洋11 万吨，江苏阜宁澳洋5 万吨，均为满负荷生产。除此以外，阜宁还有在建的粘胶产能8 万吨，其中一期4 万吨已经开始试车，二期4 万吨也将很快能建设完，预计2010 年公司产能将增加到24 万，约占行业总产能的16.5%。

    粘胶行业复苏明显。国内纺织品7 月份出口额为53.34 亿美元，服装为110.42 亿美元，环比分别增长8.61%和22.2%，在下游纺织品行业的带动下，粘胶行业复苏的迹象也很明显，粘胶产品价格较年初有50%左右的反弹，目前公司出厂价约16700 元/吨。

    产品价格后期稳定增长的可能性大。粘胶纤维的吨投资额一般在1 亿元左右，门槛不高，而行业目前集中度也达到了一定程度，各大厂商为了追求长远的发展，不会将产品价格快速提高。此外粘胶行业2010 年有望新增加30 万吨左右的产能，我们判断行业整体依旧向好，后市保持稳定增长的可能性比较大。

    差别化纤维盈利较稳定。在差别化纤维方面，公司主要是高白和细旦等粘胶纤维，产品价格略高于普通产品，但毛利率稳定，主要是根据下游客户订单生产，产量约占产品总量的10%。出于投资和技术等方面的考虑，公司并未完全配套相应的棉浆粕产能，仅在新疆有8 万吨棉浆粕配套产能，公司主要依靠外购，其中部分采用木浆。

    公司业绩弹性大，给予“推荐”评级。和山东海龙相比，澳洋科技每股含的权益粘胶产能为0.55kg，远高于海龙的0.23kg，业绩弹性更大。我们预计公司09、10、11 年EPS 分别为0.20、0.72、0.84，给予“推荐”评级。

    风险提示：粘胶价格大幅下跌，棉浆价格大涨。