结论与建议:

    公布定增预案:公司发布年报,2015 年实现营收38.1 亿元,yoy-18.55%,实现净利润1.36 亿元,同比大幅扭亏,扣非后净利润0.97 亿元,折合EPS0.196 元,符合预期。单季度来看,公司Q4 实现营收10.1 亿元,实现净利润0.45 亿元,同比扭亏,折合EPS0.06 元。

    粘胶短纤量跌价升:报告期内由于新疆粘胶短纤生产装置停产技改导致全年生产20.8 万吨,yoy-23.94%,销售20.6 万吨,yoy-27.26%,但是由于供需格局改善,价格上涨,该业务实现营收22.9 亿元,yoy-21.73%,毛利率为13.73%,同比提升6.45 个百分点。

    2016 年粘胶短纤供需格局有望继续改善:截止目前粘胶短纤行业总产能约370 万吨,尚未统计到确切的新增产能,同时约5%的旧产能面临关停搬迁,因此整体供给将有所下降。需求侧来看,2015 年粘胶短纤表观需求量同比增加5%左右, 2016 年我们预计仍将维持个位数的增长。因此,综合来看,粘胶短纤行业将维持供需紧平衡的局面。

    Q1 业绩同比扭亏,旺季提价概率大:根据我们监测的数据显示,2016 年初至今,粘胶短线市场均价为1.28 万元/吨,同比上涨12.3%,目前最新价格为1.36 万元/吨,同比涨幅接近20%。受粘胶短纤价格同比上涨以及澳洋健投并表影响,公司预计Q1 实现净利润0.05~0.15 亿元,同比扭亏,折合EPS0.007~0.014 元。由于公司具备30 万吨的粘胶短纤产能,成本不变的情况下价格每上涨1000 元/吨,理论增厚利润3 亿元,影响EPS0.43元,业绩弹性极大。由于3-5 月是下游需求的旺季,我们认为在供需格局良好的情况下,粘胶短纤价格继续上涨是大概率事件。

    盈利预测:我们维持此前的盈利预测,预计公司2016/2017 实现净利润分别为4.2、5.0 亿元,yoy+209%和+18%,折合EPS 分别为0.60/0.72 元,定增摊薄后折合EPS0.53/0.62 元,目前股价对应的PE 分别为23、19 倍。鉴于传统主业粘胶短纤涨价预期强烈,公司业绩弹性大,我们维持公司“买入”的投资评级。