基本结论、价值评估与投资建议

    公司珍珠养殖与加工技术日臻成熟，将促进产品经济附加值的有效提升。

    珍珠产量受养殖水面限制而保持刚性，但珍珠产品需求明显分化，中低档珍珠供过于求，高品质珍珠需求仍然旺盛。

    公司是国内珍珠行业龙头企业，募集资金投产后，其出口市场占有率优势将进一步扩大。

    我们预计公司07-09年分别实现净利润40.2、54.6、68.5百万元，同比增长33.8%、35.9%和25.4%，按发行后总股本67.00百万股计算，对应07-09年摊薄后EPS分别为0.600元、0.815元和1.022元。

    我们建议山下湖的合理询价区间定为13.53－15.50元。