核心观点

    结论：

    参考农业类公司35-40倍的动态估值水平，参考07年预测业绩水平，公司合理市场价格应在17.4–23.2元。询价过程按发行后市盈率25-30倍取值较合理，合理询价区间应在9.75元-11.70元。

    主要依据：

    公司主营业务为淡水珍珠的养殖与加工，主要产品为珍珠串、散珠等珍珠产品以及珍珠首饰、珍珠工艺品等珍珠饰品，产品以外销为主，主要销售地为中国香港，外销业务收入占营业收入的比重超过85%。在全国淡水珍珠的出口销售中，公司最近两年的销售排名均为第一位，占国内珍珠出口的15%以上。

    经过多年积累，公司已经形成了一支研发能力较强的研发队伍，技术能力在业内处于领先水平。产品销售方面，公司目前已与香港地区95%以上的珍珠批发贸易商建立了客户关系，具备了坚实的客户基础和完善的外销网络。

    风险提示：

    公司主要原材料为淡水养殖珍珠，最近几年水产品疫病对养殖业影响越来越大，如果未来爆发大规模淡水珍珠蚌类疫病，将对公司原料供应产生较大影响，从而对公司经营构成打击。

    为应对淡水珍珠采珠期的季节性，保证必要的高品质珍珠储备，公司每年的采购量较大，采购集中在第四季度和第一季度，导致年末存货较高，由于收购珍珠资金来源主要是银行借款，因此公司季节性负债水平较高。

    公司珍珠加工产品主要出口香港市场，外销业务收入占营业收入的比例超过85%，公司主要客户是从事批发业务的珠宝商和珍珠精加工企业，客户较为集中，存在对主要市场和重要客户依赖的风险。

    以前年度公司出口产品的出口退税率为13%，自2007年7月1日起公司出口产品的出口退税率下调为5%，预计将对净利润产生较大幅度的影响。