业绩超预期，医疗服务收入利润增长均在20%以上

    公司发布2017 年年报，营业收入9.05 亿（+18.7%），归母净利润1.4亿（+22.7%）。业绩超预期，其中医疗服务营业收入为8.4 亿（+20.4%），医疗服务收入增长显然是业绩的主要动力。珍珠业务营收6422 万，亏损约5000 多万。主要是外部环境的持续乏力以及珍珠养殖基地遭受到了政府的行政强制拆除，产生了较大经济损失，未来公司剥离珍珠业务后，及时止损对业绩有很大改善，完全专注于医疗服务。

    三大医院均形成品牌特色，完成业绩承诺

    2017 年，建华医院成功完成“国家三级甲等医院”的初审和复审工作，成功晋升，跻身于医疗行业的第一阵营之中，重点发展已经形成的一系列有影响力的优势特色专科，如烧伤科、腰间盘科（骨外二科）、乳腺科、妇产科。康华医院着力在康复老年病做文章，做精做细，在健康管理上做品牌。三大医院净利润分别为1.24/0.6/0.1 亿，均较业绩承诺略高。

    稳步推进募集资金项目建设

    16 年公司募资总额15 亿，主要用于医院投资建设。2017 年公司募集资金项目建设稳步推进，建华医院老年护理院项目大楼于2017 年底五层主体封顶，康华医院顺利完成了医院二期项目住院大楼封顶建设，确保年内完工投入使用。并对外拓宽医疗市场，建华医院参与明珠医院收购项目，建华医院已签署了《产权交易合同》，并已支付5,100万元。

    盈利预测和投资建议

    预计公司2018～2020 年EPS 分别为0.42 元、0.49 元、0.59 元，对应PE 分别为32.0 倍、27.4 倍、22.8 倍。维持公司“增持”评级。

    给予18 年45 倍PE，目标价18.9 元。

    风险提示：医疗服务增速不及预期，资金需求过大