投资要点

    收购水木动画有助于公司丰富上游内容资源,有助发挥双方协同效应。1)水木动画主要从事动画创作、动画承接制作和动漫衍生品的研发、设计和销售,拥有原创动画版权149647分钟,原创动画制作时长连续六年居于国内首位;2)本次收购对应整体估值4.82亿元,分别对应15/16/17年业绩承诺12/10.9/9倍PE,估值水平相对较低;3)本次收购将有助于补充公司上游内容资源,推动公司向“数字电视全产业链”转型,发挥双方内容与渠道协同效应。

    参股设立泰中传媒,构建公司文化产业对外输出渠道。根据公司规划,未来将会与泰国中华总商会、泰国华人 青年商会开展紧密合作,针对基于教育文化产业、电视台及视频流媒体业务合作项目开展运营;在“一带一路”背景下,有助于推动文化传媒产业布局向海外延伸,为公司开拓全新成长蓝海。

    上调备考盈利预测,维持“增持”评级。考虑到本次收购有望贡献较大收益,我们分别上调公司15/16/17年备考EPS 58%/40%/37%至0.50/0.71/0.91元,公司当前股价分别对应同期230/162/127倍PE。尽管估值水平相对较高,但是考虑到“沙发院线”未来持续的成长空间以及公司围绕电视屏娱乐产业持续布局可能,当前时点建议投资者持续介入。

    风险提示:1)业绩不达预期;2)竞争激烈导致业务推广不达预期。