事件: 1)公司公告拟将部分资产负债剥离至全资子公司桂林广陆数字测控有限公司; 2) 控股子公司水木动画与舜溪旅游签订合作协议,拟共同投资 1.02 亿元设立环宇集装箱娱乐小镇有限公司, 水木动画占股 51%。

    资产负债剥离利于公司业务架构调整、 优化资源配置。 1) 与公司传统业务有关的资产负债与人员将全部转移至全资子公司, 剩余资产主要为货币资金及长期股权投资,剩余债务主要为长、短期借款; 2) 剥离业务有利于公司调整业务结构以及优化资源配置, 将大幅提升公司整体竞争力。

    对外投资集装箱小镇, 奏响文化内容资源变现序曲。 1) 集装箱小镇旨在把无数的集装箱,通过创新与艺术的结合, 变成集休闲旅游、文化创意、教育拓展、互动体验等为一体的大型文化旅游项目; 2) 集装箱小镇项目能够结合公司的内容优势, 为公司产业布局和发展文化旅游业务拓展通道; 3) 我们认为此次投资进一步完善了公司的产业链结构,丰富了内容变现渠道, 有望持续提升公司盈利能力。

    盈利预测: 我们预计公司 15/16/17 年备考 EPS 为 0.32/0.45/0.57 元(考虑水木动画业绩贡献),对应当前股价对应同期备考 PE 分别为 194/139/109倍(报表业绩分别为 0.20/0.32/0.42 元)。虽然公司当前估值相对较高, 我们持续看好公司围绕电视屏布局潜力,以及基于内容优势延展的丰富变现能力, 在渠道、内容、终端战略持续推进下,公司有望从容享受客厅经济成长红利,继续维持“增持”评级。

    风险提示: 并购不达预期;行业竞争过于激烈导致业务推广不达预期。