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ST东网(002175)机构评级研报股票分析报告

 
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东方网络(002175)首次覆盖:构建“三位一体”大传媒版图 打造东方文娱新星

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2016-12-01  查股网机构评级研报

  投资亮点

      首次覆盖东方网络公司(002175)给予推荐评级,目标价22.95元,对应2017 年并购备考EPS 43.68X。理由如下:

      公司目前业务涵盖数字电视平台运营、互联网电视及家庭娱乐终端、影视制作和发行、主题旅游公园等。随着三网融合深入推进,用户付费市场日益成熟,公司借力资本外延与内生并举,有望成为国内领先的综合性新媒体娱乐巨人。

      立足家庭娱乐市场,覆盖海量客厅用户。公司在全国范围内与有线电视/电信/互联网渠道合作,核心产品“沙发院线”覆盖用户超2,000 万户。联手有线电视运营商推出“超级娱乐家”,采用硬件捆绑内容的销售模式,加速终端用户放量。同时入股互联网电视牌照商国广东方,通过其播控平台完善公司数字化内容发行平台,巩固竞争壁垒。

      自制投资双管齐下,以优质IP 及内容反哺渠道扩张。公司旗下水木动画是国内最大的动画外包承接商之一。同时拟收购嘉博文化、华桦文化、元纯传媒三家在影视/电视节目的制作、投资发行等方面具备深厚的积淀和领先的市场地位的优质标的,有望大大丰富公司IP 储备,强化内容制作能力。

      积极开拓线下业务,打通全产业链经营。公司依托现有IP 资源和业务运营能力,积极开发包括主题公园、虚拟现实应用在内的各类线下业务,目前已经在三亚、贵州等地初步落地。公司线下渠道的开发采用轻资产式的授权联运模式,风险小见效快,有望成为未来重要的收入增长来源。

      我们与市场的最大不同?我们认为公司“影视内容+渠道运营+线下衍生”产业链三位一体式的布局独具优势,联动协同效应显著,未来有望复制Netflix 的发展模式,成长空间广阔。

      潜在催化剂:并购顺利通过,渠道用户规模快速增长。

      盈利预测与估值

      预计公司16~18 年EPS 分别为0.17/0.27/0.36 元,CAGR 为46%。若并购方案顺利通过,则16~18 年备考EPS 为0.38/0.53/0.60元。按照2017 年并购并表后情形,参照可比公司估值,同时基于公司独特竞争优势给予20%估值溢价,给予17 年43.68 倍P/E,对应232 亿元目标市值,目标价22.95 元/股,首次覆盖给予推荐评级。

      风险

      并购交易进展不达预期、渠道建设放缓、业绩承诺实现不达预期。

   

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