公司收入增速低于预期。上半年公司收入略有增长，但实际营业利润有所下滑。净利润的增长主要源于政府补贴、增值税退税及公司全资子公司广州御银的税收优惠。

    综合毛利率微降0.22%。其中，由于新增ATM合作运营收入尚未发挥规模效应，ATM合作运营业务毛利率下降幅度较大，约12.05%，预计随着设备的稳定运营，毛利率将有所企稳回升；而ATM产品销售和ATM融资租赁由于成本下降幅度较大，毛利率有所回升。

    费用率有所上升。由于持续的市场投入，公司销售费用同比增长19.89%；

    管理费用略为得到控制，同比下降2.26%。

    公司进入市场较晚，客户仍以邮储和农信社为主，由于ATM行业的进入壁垒较高，公司在国内几大行的拓展难度较大。未来主要的看点在于未来合作运营市场的增长和自主ATM机芯的成本优势。

    预计公司 2010-2012 年每股收益分别为 0.45 元、0.56 元和 0.64 元。我们认为股价已经基本上反映公司的价值，给予中性评级。