公司此次拟向激励对象授予 270万份股票期权，占公告日公司股本总额的 1%，其中 7%为预留部分，来源为向获授人通过定向增发方式发行公司股票。授予对象包括公司总经理、财务总监、董秘三位高管，以及中层管理人员、核心技术（业务）人员 29人，共计 32人。

    此次激励计划共分 5 期行权，行权期分别为首次授权日起 12、24、36、48、60 个月后的首个交易日至其 12个月止。可行权数量占比各为 20%。该计划行权的业绩条件为：2011-2015年净利润相比 10年增速分别不低于 80%、160%、240%、320%、400%，且 2011-2015 年净资产收益率分别不低于 12%、15%、16%、16%、16%，净利润均以扣非前后孰低者为计算依据。此外，等待期内扣非与不扣非的净利润均不得低于授权日前最近三年的平均水平且不得为负。如行权条件全部达成，则 2011-2015 年各年净利润同比增速分别达 80%、44%、31%、24%、19%，5年复合增速达 38%。根据公司三季报的预告，10年净利润增速在 0-50%之间。

    该激励计划授予价格为草案公布前 30 个交易日内的股票平均收盘价与公布前 1 交易日收盘价的较高者，即15.40元/股。

    在股权激励成本方面，假设授权日价格为 15.40元，则 250万份期权的总成本为 1276万元，将在 5个行权期摊销，其中第 5个行权期摊销最多，达 326万元，相当于公司 09年净利润的 4%。若不考虑授权日之前的股价波动，则行权成本对利润影响较小。

    公司前三季度业绩平淡。而此次激励计划的行权门槛较高，尤其前两年的净利润增速要求很高，体现了公司对未来高速成长的信心，对管理层与核心人员的业务开拓给予了较强紧迫感。若该行权条件能够达成，则股价具备相应上升空间。我们调高评级至增持。