2010 年上半年，公司实现营业收入1.68 亿元，同比增长35.65％；营业利润0.1 亿元，同比增长22.16%；归属母公司所有者净利润0.09 亿元，同比增长22.32％；EPS0.09 元。

    营业收入实现快速增长。报告期内，公司营业收入实现快速增长，其中，智能建筑业务营业收入同比增长26.14%至1.45亿元，而电子商品及其他业务营业收入同比大幅增长163.56%至0.23亿元。公司营业收入快速增长，主要受益于世博项目顺利完工。不过随着世博项目完工，短期内，公司营业收入增速可能会有所回落，而中长期，考虑到未来我国对建筑智能化的巨大需求及公司向产业链两端延展，我们认为公司未来几年营业收入有望继续保持稳定较快的增长。

    盈利能力面临下滑风险。报告期内，公司毛利率同比下降0.95个百分点至18.81%。虽然降幅较小，但是毛利率已经从2007年上半年的28.17%逐渐下降至上半年的18.81%，累计降幅达到9.36个百分点，其中，营业收入占比最大的建筑智能毛利率已经从2007年上半年的29.06%逐渐下降至上半年的18.62%，累计降幅达到10.44个百分点。虽然，上半年，电子商品及其他业务毛利率同比大幅提高13.99个百分点至19.99%，但是，从历年看，该项业务主要集中于下半年，上半年情况并不能很好的反应全年情况，因此，我们还难以断定盈利能力已经大幅提升。

    公司建筑智能毛利率下降，我们认为主要是由于行业竞争加剧，因此，不排除毛利率进一步下降的可能性。

    战略调整是公司未来发展的关键。由于行业竞争加剧及房地产调控，公司积极主动的做出战略调整和优化布局，不断向细分市场深入发展，业务重点向高端咨询、酒店、医院、大型公共建筑、金融、智能交通行业等领域拓展，加大在节能、低碳领域的投入。同时，随着公司信息管理中心和区域中心一体化建设项目建成，公司区域均衡发展有望进一步加强，而公司技术中心建成，将进一步提升公司的技术优势。此外，公司还拟出资成立上海普陀延华小额贷款股份公司，公司占15%股份，为第一大股东。考虑到小额贷款公司在目前中国需求巨大，发展前景较好，如果能成功进入该领域，将有望为公司带来新的发展机遇。

    估值与投资分析。我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.19元、0.22元和0.27元，以8月24日的收盘价14.62元计算，对应的动态市盈率分别为77倍、66倍和54倍，估值偏高，我们暂时给予“中性”投资评级。

    风险提示：1、技术风险；2、市场竞争风险。