延华智能一季度营收1.92亿元,同比增长16.23%,智城拓展加速产生管理费用提升导致扣非后归母净利润同比下降22.51%,全年依然看好公司医疗健康业务盈利空间。公司与吉林长发合资成立吉林长发延华智能,是即湖北智城、新疆智城后又一落地的省级智城平台,有利智慧医疗运营业务拓展。预计2015-2017年EPS分别为0.16元、0.23元、0.35元,维持强烈推荐-A投资评级。

    事件:延华智能一季度营收1.92亿元,同比增长16.23%,归母净利润757万元,同比增长22.11%,扣非后归母净利润486万元,同比下降22.51%。公司与吉林长发合资成立吉林长发延华智能,占注册资本49%。

    智城扩张致管理费用上升,医疗转型盈利尚未体现:公司一季度管理费用2940万元,同比上升39.8%,主要系一季度新疆、荆州、吉林智城落地产生的前期布局费用归入管理费用所致。由于一季度为经营淡季,管理费用上升对于利润影响较为明显。成电医星营收尚未实现并表,公司向医疗转型效果尚未体现。全年我们依然看好公司依托自身政府、医院资源,与成电医星形成战略、技术、市场多维互补,带动医疗健康业务盈利提升。

    省级智城落地吉林,有助智慧医疗运营业务拓展:公司与吉林长发合资成立吉林长发延华智能是公司智城模式的延续:与省级投资公司合资成立省级智城,带动地市级投资主体组建地方智城,实现由上至下推广。这种模式充分体现了公司与政府合资开展智慧城市运营,利用多种手段筹集资金的布局。此模式在湖北、武汉、荆州智城架构中已经得到了良好的体现,吉林智城的落地体现公司圈地进度的加速。我们预计其后续有望通过利用产业基金等多种方式共同开展具有高回报性的运营项目,通过与地方政府合作加速在医院、人社、卫计委的客户拓展,促进城市级医疗健康数据平台落地。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计除权后2015-2017年每股收益分别为0.16元、0.23元、0.35元,分别对应PE147.9、98.2、65.1倍,预计长期市值空间300亿,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:智城、数据平台、健康管理等业务进展不及预期