结论与建议:

    延华Q1净利润增22.1%,渠道扩张和股票激励成本导致主营利润下滑,所幸政府补助增加弥补了缺口。公司目前以主流的PPP模式与新疆、吉林、湖北等地政府合作,未来西北、东北和华中市场的增长值得期待。

    预计公司2015、16年EPS为0.159元(摊薄后)和0.250元,YoY分别增长84.01%和57.35%,目前15、16年P/E为122倍和77倍,给予买入建议,目标价24元(15年150x)。

    Q1净利增长22%:延华智慧15年Q1完成营收1.93亿元,YoY+16.23%,毛利率20.04%,YoY提高0.2个pct,实现净利润757万元,YoY+22.11%,EPS为0.020元。期内确认管理费用0.3亿元,YoY+39.8%,公司计提限制性股票激励成本;另业外收入确认360万元,YoY+1571%,为政府补助增加。

    上半年预增0%~30%,保持增长的节奏:公司继续秉承“咨询引领、智慧基石、节能推进、医疗先行”的战略方针,加大对智慧医疗、智慧节能等业务的投入力度,预计Q2建设与运营项目的数量和品质进一步提高,加之成本控制良好,上半年归母净利润预计达到0.3~0.38亿元。

    渠道、产业链继续积极扩张:15年以来,延华智慧扩张继续,分别与新疆石河子、生产兵团、吉林长春市和湖北荆州市合资成立了智慧科技/智慧城市公司,推进当地城市智慧化、资讯化建设与运营;另外,收购成电医星、增资世纪天源环保技术公司,增强了自身在智慧医疗和智慧节能环保领域的实力。

    PPP模式兴起,布局互联医疗、智慧节能:从公司近期的扩张情况看,PPP模式成为主要的发展方向,政企双方全程参与的模式在专案承揽、风险控制、资讯对称以及盈利方面都较原先的BOT模式更为优化。而PPP项目主要投向的公共事业项目也与延华重点加码的互联网医疗、智慧节能环保等领域一致,未来成长可期。

    盈利预测:预计公司2015、16年营业收入分别为11.66亿元和14.56亿元,YoY分别增长41.44%和24.93%,实现净利润分别为1.07亿元和1.68亿元,YoY分别增长84.01%和57.35%,摊薄后EPS为0.159元和0.250元。目前15、16年P/E为122倍和77倍。公司主题紧扣“互联网+”与“智慧城市”,在移动互联医疗、节能环保领域加大投入,给予买入建议,目标价24元(15年150x)。