22 年上半年归母净利润同增35.45%,维持“买入”评级公司2022 年上半年实现营收81.91 亿元,同比增长22.93%;归母净利润15.09 亿元,同比增长35.45%,公司Q2 季度实现归母净利润7.71 亿元,同比增长57.58%。公司整体经营情况良好,各项财务指标健康,我们维持盈利预测,预计公司22-24 年归母净利润为26.82/35.53/47.32 亿元,对应PE 分别为37/28/21 倍。根据Wind 一致预期,可比公司 22 年平均PE 为40X,考虑到公司是我国连接器龙头企业,华南基地建设将有效扩大公司产能,同时布局海外也将有效帮助公司拓展海外业务,扩大客户群体,提升公司成长天花板,因此我们提升公司目标PE 至45X(前值39X),对应目标价为75.91 元(按新股本折算前值65.78),维持“买入”评级。
各项业务收入稳步增长,净利率水平因财务费用影响有所提升上半年公司各项业务均保持增长,其中电连接器及集成组件实现收入63.49亿元,同比增长22.52%;光器件与光电设备实现收入13.51 亿元,同比增长16.21%;流体、齿科及其他产品实现收入4.91 亿元,同比增长54.16%。
毛利率方面,公司整体毛利率37.47%,较去年同期下降1.3pct,其中电连接器及集成组件毛利率40.74%,同比减少1.77pct;光器件与光电组件毛利率25.61%,同比增加1.56pct;费用方面,因美元汇率上涨,汇兑收益增加导致上半年财务费用为-1.12 亿元,去年同期为2285 万元;销售费用、管理费用和研发费用分别同比增长19.23%、13.10%和26.44%,公司净利率水平为19.70%。
合同负债和关联交易预示公司下游高景气,对公司产品需求旺盛截止6 月30 日公司合同负债7.95 亿元,较去年同期同比增长108.36%,说明上半年下游客户在公司的订货规模持续增加。同时公司发布公告,基于生产经营活动实际需要,调整2022 年度日常关联交易金额,将“向关联人销售产品、商品”科目金额由26.67 亿元提升至31.42 亿元,同比增长18%,也说明下游航空领域景气度高,对公司产品需求增长明显。
产能建设有序推进,国际业务布局加快脚步
上半年公司持续推进华南产业基地项目工程建设,基础器件产业园项目一期全面开工,华南基地的建设将极大增强公司民品产能和竞争力;同时德国子公司正式实现商业运营,加快了欧洲市场拓展,越南子公司正式成立,目前产线建设正有序进行,国外多点布局将有效帮助公司开辟海外市场,扩大客户群体,打开成长天花板。
风险提示:军品业务放量不及预期;新能源汽车等民品业务拓展不及预期。