业绩回顾

    　　3Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q22 业绩：前三季度公司收入124.54 亿元，YoY +26.09%；归母净利润22.84 亿元，YoY +40.74%，扣非归母净利润22.28 亿元，YoY+39.90%。公司业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　下游需求旺盛驱动高增长，单季度收入增速创下新高。报告期内，公司把握下游景气需求、克服疫情压力，实现业务的高速发展。1）单季度来看，3Q22 公司收入42.63 亿元，YoY +32.6%，同比增速创下2Q21 以来的新高；单季归母净利润7.75 亿元，YoY +52.3%，连续两个季度取得50%以上高增长。2）分业务来看，公司防务领域全力以赴保障生产交付，持续受益于元器件领域下游特种客户需求增长以及国产化替代趋势；通用领域推进业务转型，在智能出行、数据中心等领域取得突破，新能源汽车业务持续深化重点客户合作、稳步提升主流车系渗透率。

    　　期间费用管控良好，经营效率和盈利能力不断提升。1）公司前三季度毛利率36.9%，同比-1.3ppt，其中3Q22 单季度毛利率35.8%，同比-1.2ppt。

    　　2）前三季度公司综合费用率为14.6%，同比-3.0ppt，主要因公司在收入规模快速增长的同时保持有效的费用管控，研发和管理费用率均同比下降，此外公司报告期内汇兑收益增加也带来财务费用率下降1.9ppt。3）公司前三季度净利率18.3%，同比增加1.9ppt，盈利能力持续提升。

    　　持续完善产业布局，实施股权激励再上新征程。1）公司加快产业布局，基础器件产业园项目持续推进建设；拟与洪都航空设立合资公司，提升航空EWIS 领域领先竞争力；与航空工业共同增资子公司沈阳兴华，提升航空发动机线束、风机、电机业务的批生产能力。2）公司国际业务持续拓宽，上半年公司境外收入5.4 亿元，YoY +24.1%，德国子公司正式实现商业运营，越南子公司正式成立，产线建设有序进行。3）公司2022/9 公告拟向1480 人授予总股本2.64%的限制性股票，授予价格32.37 元。这是公司自上市以来第三次进行股权激励，考核目标对应2023-2025 年扣非净利润复合增速15%，彰显公司重视激励的管理思路和对长期发展的信心。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年39 倍/30 倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们看好特种行业需求高景气和公司快速增长的持续性，因此上调目标价15.0%至79.59 元对应46 倍2022 年市盈率和35 倍2023 年市盈率，较当前股价有17.2%的上行空间。

    　　风险

    　　订单及产品交付不及预期，原材料价格上涨。