事件：公司披露2023 年三季度报告，2023 年前三季度，公司实现营业收入153.59 亿元，同比+23.33%；归母净利润28.94 亿元，同比+26.64%；扣非归母净利润28.43 亿元，同比+27.55%。从单季度来看，公司第三季度实现营业收入46.01 亿元，同比+7.94%，环比-15.04%；归母净利润9.40 亿元，同比+21.25%，环比-2.08%；扣非归母净利润9.24 亿元，同比+22.40%，环比-1.75%。

    　　财务费用率略有上升，综合毛利率显著提升。2023Q3，公司销售费用率为 2.13%，同比+0.05pct；管理费用率为 5.69%，同比+0.23pct，主要系限制性股票激励计划(三期)摊销所致；财务费用率为-0.69%，同比+1.46pct，主要系2023Q3 汇兑收益下降所致；研发费用率为8.08%，同比-0.31pct，四大费用率合计15.21%，同比+1.44pct。此外，公司2023Q3 综合毛利率为40.53%，同比+4.77pct。

    　　在建工程大幅增加，存货项目略有下降。2023Q3 期末，公司在建工程项目11.02 亿元，同比+115.50%，环比+51.99%，主要系公司募投项目建设投入，公司华南产业基地一期项目已于2023 年初完成竣工并投产使用，二期项目已开工建设，公司洛阳基础器件产业园项目现阶段已完成主体结构封顶，正在进行室内工程装饰、安装工程施工等；固定资产为42.61 亿元，同比+32.83%，环比+0.28%，为公司在建工程转固所致；应收账款为111.35 亿元，同比+65.14%，环比+16.33%，为公司营收增长所致；存货为41.58 亿元，同比-22.90%，环比+1.64%；合同负债为4.26 亿元，同比-47.98%，环比-0.29%，为产品交付、预收款项减少所致。

    　　“十四五”中期发展目标达成；多个建设项目保证公司保持中高速发展态势。根据公司10 月25 日投资者关系活动记录表，公司已如期达成“十四五”战略规划既定的中期主要发展目标，并根据市场发展情况及战略业务发展方向，对“十四五”后期规划发展目标进行调整，预计公司仍将保持中高速发展态势。7 月7 日，公司拟投资27.2 亿元在洛阳市购置土地建设高端互连科技产业社区，建设期3 年，计划于2023 年10 月开工，2025 年12 月建成，项目计划达产年实现销售收入39.63 亿元，利润总额7 亿元，项目内部收益率（税后）17.2%。此外，中航光电控股子公司富士达于10 月11 日得到国资委批复，可向特定对象发行不超过5631.84 万股A 股股票，募集资金不超过3.5 亿元，中航光电可以不超过3 亿元现金参与认购，此举有利于公司进一步完善战略布局，增强竞争力。

    　　投资建议：公司是国内特种连接器龙头，致力于成为“全球一流互连方案提供商”，公司持续推进“防务综合竞争力提升工程”及“优民工程”，在防务领域、通讯、新能源车领域同步发力，公司业绩有望持续平稳增长。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为202.13/257.83/326.37 亿元，归母净利润分别为35.10/44.66/56.38 亿元，同比增速分别为29.18%、27.24%、26.24%。按照10 月30 日收盘价，对应PE 分别为24.32/19.11/15.14X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：装备列装不及预期风险；竞争格局恶化风险；产品定价波动风险。