2023 年业绩符合我们预期

    公司公布2023 年业绩：收入200.74 亿元，同比+26.75%；归母净利润33.39亿元，同比+22.86%；扣非净利润32.45 亿元，同比+23.73%，公司业绩符合我们预期。单季度来看，4Q23 公司收入47.15 亿元，同比+39.34%，环比+2.48%；归母净利润4.46 亿元，同比+2.92%，环比-52.61%。

    发展趋势

    多领域发力驱动稳健成长，业绩展现龙头韧性。1）分产品看，公司传统主业维持较快增长，2023 年电连接器及集成互连组件实现营收155 亿元，同比+27.17%，光连接器及其他光器件以及光电设备营收31.47 亿元，同比+27.26%，液冷解决方案及其他产品营收14.27 亿元，同比+21.35%。2）业务端公司通过持续性市场开拓对冲特种行业调整背景，新能源车领域全年实现多个主流车企互联互通项目定点，数据中心等新领域业务快速拓展，全年连接器产销量分别同比+17.89%/21.03%，推动公司业绩稳健增长。

    产品结构优化助力毛利提升，激励摊销致费用扩张。1）公司2024 年期间费用率同比+2.41ppt 至19.49%，其中管理/研发费用率同比+0.90ppt t 至5.74%，主要系公司股票激励摊销费用增加。2）公司逐步由单一连接器产品配套向整体互连解决方案提供商转型，产品结构优化叠加智能制造能力提升带动公司2023 年销售毛利率同比+1.41%至37.95%，受费用扩张影响净利率同比-0.52%至16.63%。3）公司预计2024 年分别实现营收/利润总额221 亿元/41.1 亿元，同比+10.09%/10.08%。

    加速产业布局及底层能力建设，连接方案龙头地位进一步强化。1）公司全力推进智能制造建设，2023 年投入自动化产线近百条，入选国家工信部颁发的“2023 年度智能制造示范工厂”；2）募投项目华南产业基地及洛阳基础器件产业园项目逐步投入运营，沈阳兴华和泰兴航空光电项目圆满封顶，27.2 亿元投资的高端互连科技产业社区正式开工；3）国际化布局持续强化，公司现有德国、韩国、越南三家海外分支机构，全球化平台支撑作用逐步显现。我们认为公司持续加码产业能力建设，加速全球化及民用航空等新兴领域布局，有望进一步强化公司龙头地位，助力公司长期高质量发展。

    盈利预测与估值

    考虑到下游需求释放节奏，我们下调公司2024/2025 年盈利预测6.7%/12.8%至36.75/41.84 亿元。公司当前股价对应2024/2025 年20.4/17.9 倍市盈率。我们看好公司长期发展前景，维持跑赢行业评级，维持目标价41.21 元，对应2024/2025 年23.8/20.9 倍市盈率，潜在涨幅16.7%。

    风险

    产品及订单交付不及预期；原材料价格上涨风险。