投资要点：

    公司公告：发布股权激励方案，拟对公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员骨干人员、公司董事会认为需要进行激励的其他人员等共769 人进行激励，共5,848.77 万份，占公司总股本5.5%，其中首次授予权益总数为4,860.84 万份，占本激励计划的83.1%，预留4,860.84 万份，占激励计划16.9%。本激励计划授予的股票期权的首次行权价格为27.73 元/股，业绩考核目标为2019-2021 年扣非归母净利润分别达到2018 年扣非归母净利润基数增长不低于15%、45%、70%、110%。

    1、激励股份占比较高达5.5%，人员辐射范围广，包括高管6 人，占授予期权总数17.9%，中层管理人员82 人，占授予期权总数33.5%，核心骨干人员681 人，占授予期权总数31.7%，其余16.9%为预留部分。2、行权价为前一交易日均价27.73 元，取公告前1 日、20 日、60 日、120 日交易均价较高者，几乎现价行权。3、业绩目标，股票期权摊销成本共3.77 亿，摊销时间为2019-2023 年，根据公司业绩考核目标，2019-2022 年扣非归母净利润不低于7.29、9.19、10.77、13.31 亿元，同比增速分别为15%、26%、17%、24%。我们认为，公司此次激励受众广泛、业绩考核实现难度低，并且行权价格几乎为现价，显示出公司对未来的信心。

    公司员工激励方案包括股权激励及员工持股平台，激励机制健全。公司于2016 年9 月推出一期股票期权激励方案，激励数量占当时公司总股本2.075%，激励对象共531 人，业绩考核目标为2016-2018 年扣非净利润在2015 年扣非净利润基础上增长不低于20%、40%、60%。目前公司的员工持股主要为奔图永业、纳思达恒丰、赛纳永丰及赛纳永信四个平台持有控股股东赛纳科技的股份形式进行，但考虑到部分员工资金变现等各方面需求，同时优化公司的激励机制，2019 年初，赛纳科技拟向其员工持股平台转让不超过5000 万股，实现员工持股平台直接持有上市公司股权。

    我们认为，公司自上市以来，员工激励方案一直较为完善，此次再度加码股权激励，并且激励对象从2016 年531 人扩大到769 人，预计后期预留部分还有望惠及部分中层管理人员，对于鼓励员工工作积极性有很大的帮助，并且也显示了对公司未来发展的信心。

    并且员工持股平台下沉也在有序进行，截止至2019 年6 月26 日，已转让2440 万股，占比接近一半。

    利润四年CAGR 34%的打印机自主可控追求者，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计公司2019-2022 年收入分别为258/309/367/437 亿元， 归母净利润分别为13.68/20.1/25.27/31.58 亿元，目前对应PE 为22/15/12/10X，若假设后期利盟剩余49%股权的收购，利润仍有增厚空间。